主题：中国国航：迟早再起飞

港股经过周一和周二的反弹之后,再度转弱,恒指连跌三天,周五收报14554点,比前周五的收市指数还要低,即是说,周初的反弹完全报销｡国企指数也有同样命运,上周五收报7007点,比前周五的收市指数还要低｡

　　整体上,环球股市已经进入了漫长的熊市,但中资股因为内地经济仍然有不俗的增长,所以会比其他地区的股市更快复苏｡因此,逢低收集优质的中资股,其中一部分作短线买卖,其余留作两至三年的中线投资,应该是当前最佳的策略｡

　　今日我想继续品评我提过,在最恶劣市况下最值得入市的十佳中资股,今次的对象是中国国际航空(00753)(沪:601111)｡无可否认,国航的股价从高位已经大幅回落近八成｡不过,几乎所有中资股,无论优质与否,从去年高位回落的幅度,至少都有四成,国航跌近八成,无疑是夸了一点,但也不是没有前科｡

　　当年科网泡爆破之后,中移动(00941)的股价也曾经从接近80元高位下跌至沙氏前后的14元左右,跌幅何尝不是八成,但她从低位回升至去年高位158元的力度,也相当吓人,足足超逾十倍｡

　　这次中移动从高位回落的幅度也近六成,不要忘记,中移动直到今年6月的盈利表现仍然十分标青,只不过大家预期,未来在｢不公平｣竞争下,中移动的经营会遇到很大压力｡

　　*中期盈利倒退两成*

　　既然如此,今年上半年在经营上已经遇到很大压力的国航,股价跌多别人两成,也就不无道理了!国航上半年的盈利倒退了两成,只有12.44亿元(人民币.下同),一言以敝之,就是经营成本上升,主要是油价急升｡

　　另外,内地上半年接连发生的天灾,包括年初的雪灾,以及5月份的四川大地震,都令到航空业受到冲击｡不过,下半年有奥运这个因素,整体情况应该稍为好转,加上油价已从高位回落不少,对国航应该是有利的,估计全年盈利至少可以跟前年的26.87亿元相若(航空公司最好生意的月份是7-10月,但相信很难达到去年的42.29亿元高水平)｡如是的话,2008年的预测市盈率只有10倍左右,应该是合理水平｡

　　*内需概念 但不会是高增长*

　　我想特别强调的是,包括机场和航空公司在内的航空股,虽然内需概念很强,但却不会是高增长的股票,每年维持10-20%增长已经很不错,因为航空业受到很多客观因素限制,当中最主要是安全问题,因此,有关航空公司不能见到某条航线有需求,就马上增加班次,又或者马上买飞机;机场公司也不能见到空运需求增加,就马上增加跑道,或多建一个机场等等｡

　　航空公司或机场公司需要在｢安全与效益｣､｢安全与发展｣及｢安全与改革｣之间求取平衡,所以,对于内地国营的航空公司或机场来说,要改革谋求发展,制肘是颇大的｡所以,除非透过收购,否则,不要期望航空股会像其他内需股一样,每年可以有50%以上的增长｡

　　现时内地航空股经过几年的并购后,现在基本上已经形成了国航､东航和南航三大航空集团｡相信在可见的将来,这三头马车的格局不会改变｡

　　从投资角度,东航和南航都未入流(业绩表现太过波动,过去五年有一半是蚀钱的),所以只有一个选择,就是国航｡趁每次急跌时收集,我相信国航迟早会再起飞｡

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