主题：一年定存浮息债价值回归

　在资金面持续宽松以及政策面不够明朗的情况下，前期债券市场基本处于一个窄幅整理的区间。而本周以来，随着包括消费者物价指数(CPI)等数据的逐步公布，沉静了两周的市场在昨日似乎找到了一些方向。

　　从一级市场来看，昨日国家开发银行发行了以一年定存为基准的第六期7年期浮动利率金融债券。结果显示，该期债券中标利差65bp，认购倍数2.24倍。65bp的最终中标利差处于市场预测范围的下限，较1月23日同期限的国开第3期债更是下降了11bp之多。受一级市场的传导，二级市场也做出了激烈的反应，昨日以070410、080403等为代表的一年定存浮息品种双边卖价疯狂被点，其中070410成交100.8附近，080403成交在100.3附近，五年期左右的品种成交利差也下降到55bp左右。

　　我们认为，昨日一年定存浮息债券的火爆行情一方面是高居不下的通胀数据强化了市场的加息预期，另一方面也是市场对前期浮息债价值被低估的修正。要知道，去年年底以来，一年定存浮息债鲜有买盘，有限的询价也都是参照同期限固息债的标准。当然，由于中美利差的倒挂，央行在加息问题上也是慎之又慎，加息前景并不明朗。并且，市场普遍认同中国已进入加息通道末端的结论，这也是为什么目前浮息债的交投热点仍然集中在五年以内，尤其是两三年期品种的主要原因。其实，从昨天的市场报价及成交不难看出，加息预期的存在并没有完全浇灭机构对中长期固息债券的热情，基于刚性配置及其他考虑，市场做多苗头已经显现。

　　回购市场方面，由于三月份新股发行较少，市场以“逆回购”(资金融出)报价为主，加权回购利率也出现了小幅下降。盘后数据显示，昨日质押式加权回购利率为2.12%，较上一交易日下降了8 bp。以一个月品种为界，回购市场延续着短低长高的平稳局面。不过，在央行回笼流动性力度加大以及市场加息预期增强的前提下，七天回购利率已经开始连续上升，昨日收于2.69%。


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