主题：鞍钢股份 鲅鱼圈项目是未来业绩的主增长点

公司目前拥有炼钢能力1600 万吨。鲅鱼圈项目建成后将增加炼钢能力500 万吨，总炼钢能力也将从1600 万吨增加到2100 万吨，增幅达30%以上。

公司与集团的铁矿石采购优惠价格虽然从10%减少到5%，但与其他钢企相比还具有比较优势，即使与宝钢相比，08 年的铁矿石价格也是稍有优势的。焦煤的66%是与大型煤炭集团签订的长期战略协议，价格要比市场价低很多。

鲅鱼圈项目预计08 年8 月投产试运行，年内产钢材150 万吨左右，但由于在试产时期产品档次不高，而调试成本很高，总体上对业绩的贡献不大，预计整个项目09 年达产并产生实际效益。鞍本合并有望年内实现，由此产生的协同效应将提升新公司的盈利能力。为消除同业竞争，我们认为集团的合并和股份公司的合并可能会同时进行。

根据我们的预测，鞍钢股份07-09 年的EPS 分别为1.09、1.39、1.80，我们给予公司20 倍的市盈率，并考虑若鞍本合并成功后给公司带来的协同效应，合理价位在28-30 元之间。给予公司谨慎推荐评级。

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