主题：磷化工行业景气度将整体下滑

　2008年下半年至2009年上半年，尽管国际、国内磷矿石价格仍将高位运行，但我国磷化工行业的景气度将全面出现下滑，建议投资者重点关注那些拥有资源，上下游一体化程度较高，且下游深加工能力较强的上市公司，如澄星股份（600078）。

　　从上游供应看，尽管2007年全球磷矿石开采量有所回升，但是2005-2007年开采量复合增长率仍为负值；预计未来5年，世界磷矿石的总体开采量将以年均小于3%的速度增长。出口方面，据Potash公司统计，2007-2012年，国际磷矿石的出口量有望增加220万吨，主要集中在秘鲁和摩洛哥地区，占2007年开采总量的1.5%，增量有限。

　　从下游需求看，生物燃料的大力开发，带动整个国际磷肥需求量迅速增长。据IFA预测，2008年-2012年，全球磷肥的消费将以年均3.3%的速度增长，大于磷矿石的开采量增速。预计未来五年，全球磷矿石市场仍将保持供给相对紧张的局面。这意味着国际磷矿石价格仍将高位运行。

　　与国外460美元/吨的磷矿石价格相比，我国目前的磷矿石价格仅为480元/吨。出于比价效应考虑，我们认为，未来我国的磷矿石价格还存在一定的上涨空间。

　　不过，除磷矿石外的主要磷产品价格将进入下降通道。

　　受我国硫磺进口形势低迷、国际供需偏紧状况改善的因素影响，国际硫磺市场价格快速滑落。2008年9月，国际硫磺市场的现货价格已经从770美元/吨下降到435美元/吨，降幅高达44%。国际硫磺价格的快速大幅下跌将直接导致国际磷酸价格的大幅下降，从而引发其他下游磷化工产品如三聚磷酸钠价格的大幅下降。

　　我国磷酸及三聚磷酸钠的价格上涨主要受到国际价格的传导。而国际价格大幅向下调整的趋势，也会传导至我国。受其影响，预计我国磷酸和三聚磷酸钠的价格将出现一定程度的下滑。

　　下游磷化工产品价格的下滑，将直接影响到我国黄磷的下游需求。尽管在国家宏观调控的作用下，我国的黄磷价格不会重现2006年至2007年下半年的低位徘徊，但我们认为，我国黄磷的价格仍有进一步下降的空间。

　　总的来说，除磷矿石外，国内主要磷化工产品的价格已经进入了下降通道。

　　98%硫酸及85%工业磷酸价格走势

　　我国磷矿石（含磷量30%）价格走势

　　2006-2007年我国黄磷价格走势

　　2006-2008年我国三聚磷酸钠价格走势



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