主题：中海发展：三季度业绩符合预期 审慎推荐

　　维持“审慎推荐”评级不变：从估值来看，A股和H股目前估值分别为08年4.1倍和2.8倍，09年估值分别为4.9倍和3.4倍。从历史估值区间来看，目前中海的市盈率和市净率水平均处于历史最低水平。而且目前市盈率低于国际可比油轮公司5.5倍的估值。在A 股航运公司中，中海发展(600026,股吧)市盈率仅比中国远洋(601919,股吧)略高，市净率仅和最低的中海集运(601866,股吧)相当。由于中海发展业绩稳定性相对较强，未来两年亏损的可能性极小，因此1 倍的市净率是有基本面支撑的。但是在干散货和油轮周期整体向下的前提下，我们认为公司股价难有持续表现，因此我们维持“审慎推荐”评级不变，并建议投资者根据运价和业绩情况进行区间交易。



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