主题：华能国际08三季报点评

●08三季报业绩亏损21.6亿元08年前三季度公司实现营业收入501亿元，营业成本536亿元，分别同比增长37%、69%。实现归属于上市公司股东的净利润-21.6亿元，同比下降158%。完全摊薄后EPS 为-0.22元，低于我们的预期。

　●前三季度发电量增长12.73%公司08年预算发电量2008亿千瓦时，同比增长15.6%，公司前三季度发电量1403.75亿千瓦时，同比增长12.73%。公司发电量增长主要原因在于：1、公司新投产和新收购机组为发电量的增长提供了有力支撑。

　2、公司电厂所在地区经济持续增长，带动用电需求增长，为公司电厂发电提供了市场空间。

　3、公司机组检修得到了优化，促进了发电量增长。

　发电量增速比较快的电厂有玉环、沁北、营口、威海等。

　同时上半年公司平均结算电价同比提高8.41元/千千瓦时，为366.54元/千千瓦时。电价提升和电量增加共同促使上半年营业收入同比增长37%。

　●煤价上涨是亏损的主要原因，财务压力增加公司的煤炭来源主要有合同煤和市场煤。合同煤的价格在07年度基础上上涨了15%。但是市场煤08年上半年比07年底上半年上涨了70%左右。虽然一季度公司合同煤兑现率良好，但是随着二季度市场煤进一步上涨，电厂兑现合同的意愿在下降。第三季度煤炭价格达到最高点后虽然有所回落，但是回落幅度不大，目前优混价格大概在今年年中的价位。

　另外公司的财务费用攀升的也非常快，在建工程转入固定资产后利息资本化停止和收购新加坡大士能源的利息支出都使得今年公司的财务费用节节攀升。一到三季度公司的财务费用分别为5.91、6.48和11.77亿元，前三季度财务费用总计24.16亿元，同比增加77.5%。东莞证券有限责任公司


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