主题：电企三季度业绩触礁 未来或绝地反击

　　10月22日,华能国际爆出了三季度达21.6亿的巨亏。7至9月份公司营业收入193.3亿元,而总成本却超出了221.2亿,每股收益是-0.22元。

　　这并非个案,多位分析师一致表示:“三季度对于火电企业来讲是最难的时候,未来考虑煤价回落和电价上调因素,整个趋势应走向好转。”受华能国际巨亏影响,前期抗跌的几只主要的电力股都出现了大幅下挫:22、23两日,华能国际跌幅超过13%, 国投电力下跌12.5%,国电电力(600795,股吧)下跌5.95%。

　　三季报齐齐见底

　近日以来,大小电企纷纷发出业绩预警:10月18日,上海电力(600021,股吧)发布了前三季度业绩预警,亏损数额约12.49亿。第三季度的亏损达6.89亿,6、7、8三个月亏的比整个上半年还多。

　　电力企业的巨亏,让很多分析师也始料不及。“我们本来以为只是会比二季度差,但没想到差这么多。华能国际的巨亏让我们也很意外,主要就是煤价涨得太快了。”光大证券崔玉芹表示。

　　上半年以来,由于市场煤炭采购价格连续大幅上涨以及重点煤炭合同价格上调推动了公司燃料成本大幅上涨,公司境内业务的单位燃料成本较上年同期增长34.03%,为226.78 元/千千瓦时,华能国际半年报资料显示。

　　由于燃料成本大幅上涨,华能国际的销售毛利率已经由半年报的4.44％降至-5.87%。而规模相对较小的上海电力半年报显示产品销售已呈亏损状态,毛利率为-5.14%,比上年同期减少17.27 个百分点。由于行业的特殊性和季节性因素,企业的发电量却不能下降。

　　电价的调整却是杯水车薪,在成本的高压之下,国家对下游电价做了两次上调,信达证券王艺默在报告中指出,两次电价的上调可以弥补煤价65%的涨幅。

　　四季度拐点隐现

　　三季报中另一值得注意的是电力企业较为普遍的高负债经营。“对资本密集型行业而言相当正常。”崔玉芹表示。

　　华能国际最新的资产负债率是73.47%,半年报和一季报的比率分别为69.96%和58.21%。而国泰君安王威表示,电力企业的资产负债率一般都在69%左右,而华能国际在行业中这个指标也属较高的,每股负债比达到了987.3962%之多。

　　高负债使得财务费用直线上升,7月至9月份的财务费用高达11.8亿,本期期末应付利息较期初增加259.05％,但由于降息这个利好,企业的财务费用压力在一定程度上有所减缓。长城证券研究报告显示,预计2008年四季度、2009年电力行业节约财务费用分别为2.09亿元、8.34亿元。



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