主题：高价增发百亿资金填空 华夏行股东权益摊薄

115亿！资本金充足率一直不达标的华夏银行定向增发，募集到115亿资金用于充足资本金。

　　10月22日，华夏银行公告称，公司通过非公开发行股票向首钢总公司、国家电网公司、德意志银行三家股东发行了7.9亿股股份，发行价格为14.62元/股，募集资金总额为115.58亿元；而华夏银行10月23日二级市场收盘价为8.07元。华夏银行股东高价认购股权填充银行资本金不足，并不能拉升股价，10月24日，华夏银行盘中下跌7%。

　　115亿填充资本金

　　华夏银行在公告中称，此次发行所募集的资金将全部用于补充核心资本金。该行将通过对募集资金的合理运用，在净资产增长较快的同时，确保净资产收益率保持在较高的水平。华夏银行还表示,这次发行后,该行的资本充足率、核心资本充足率将大幅提高，扩大了资产规模的增长空间，为该行利润进一步增长奠定了基础。

　　据记者观察，此次增发实施后，华夏银行总股份增至49.9亿股，大股东的排名也有了变化。其中，第一、第二大股东仍分别为首钢总公司和国家电网公司，分别持股13.98%、11.94%,而德意志银行则由原来的第四大股东变更为第三大股东，持有华夏银行11.27%股权，红塔烟草集团的持股比例则下降至6%。

　　据公告，此次非公开发行股票的锁定期限均为36个月，锁定期自2008年10月20日开始计算，华夏银行将向上海证券交易所申请此次非公开发行的股票于2011年10月20日上市流通。

　　齐鲁证券银行业研究员程娇翼在接受记者采访时表示，此次定向增发远高于当前二级市场价格，且有三年锁定期，显示三大股东对公司未来长期发展的坚定信心；此外在当前二级市场对融资厌恶的环境下，通过对大股东的定向增发来补充资本充足率是既能避免二级市场价格剧烈波动，又能满足公司资金需求的有效方式，也反映了股东对公司发展的支持态度。

　　流动性饮鸩止渴

　　不良资产风险难消除

　　“华夏银行的增发只是短期效应，该公司的不良资产等风险控制能力还有待继续提升。”国海证券银行业研究员冯伟告诉记者，增发对于目前的银行来讲，确实能够夯实银行资本，解决银行特别是资金相对缺乏的股份制银行的流动性匮乏问题，但是增发只是短期有利。

　　据华夏银行中报显示，截至今年6月30日，华夏银行资本充足率与核心资本充足率分别为8.22%和4.51%，下滑至监管指标底线边缘，同时在上市银行中也处于较低水平，显示资本金不足的压力日渐增大。

　　程娇翼告诉记者，目前充足股份制银行的资本金已经成了一种趋势，目前我国的资本金充足率要求低于国际水平，各个银行都有提升资本充足率的需求。“巴塞尔协议对于商业银行资本充足率的要求实际在10%，而国内银行一直以8%的最低要求执行，银行资本充足率的提高是将来的发展趋势。”

　　新时代证券分析师聂鸿翔预计，本次增发完成后，华夏银行2008年的资本充足率和核心资本充足率将达到11.37%和6.88%，每股净资产由2008年中期的3.45元提高到5.18元。

　　程娇翼告诉记者：“定向增发后，华夏银行的资本实力进一步提升，公司可以加大对高风险资产如贷款的配置比例，从而有效提升公司的ROE水平，缩小与其他上市银行的差距。”

　　而冯伟却表示，虽然此次定向募集资金115.6亿元用于补充核心资本金，对于银行自身来讲，也只是短期效应，在市场孱弱的情况下，难以为继。

　　股东收益将摊薄

　　“定向增发后，短期会对公司的业绩形成一定摊薄效应。”程娇翼向记者直言，增发对于华夏银行今年业绩的摊薄在所难免。

　　“华夏银行较低的资本充足率成为制约业务发展的一大瓶颈，2007年末核心资本充足率和资本充足率分别为4.30%和8.27%。本次增发完成后总股本达到49.9亿股，净募集资金113.8亿元。”据聂鸿翔介绍，华夏银行2003 年上市后，于2004 年和2006 年分别发行定期次级债42.5亿元和20亿元，2007年6月发行混合资本债券40亿元补充资本，每股净利润摊薄15.8%。

　　据记者了解，上半年华夏银行的资本净额为263.74亿元，比年初增长8.97%；核心资本为114.69亿元，比年初增长 14.89%。虽然核心资本充足率由4.30%上升至4.51%，但资本充足率却从年初的8.27%降至8.22%，略高于银监会的监管要求，在上市银行中几乎属于最低水平。如果不提高资本充足率，将制约公司各项业务的进一步扩张。

　　程娇翼告诉记者：“过去两年经济景气度高的时候，华夏银行并没有把握好时机，中间业务发展缓慢，自身管理能力也要比其他上市银行差，由于一直是弱市，这一轮的经济下行对它的影响反而小一些。”

　　虽然增发有益，但却不能扭转其弱市的局面。程娇翼告诉记者，华夏银行的不良贷款率在中型股份制银行中仅次于深发展，信贷成本居于上市银行最高，拨备覆盖率和拨备覆盖充足度处于行业中游。

　　“历史上，华夏银行曾发生过关注贷款大规模向不良贷款迁徙的情形，所以在当前宏观环境下，我认为华夏银行的拨备还不能完全抵御可能存在的资产质量向下迁徙的风险，公司未来的资产质量仍面临较大的不确定性。”

　　聂鸿翔也提醒投资者，目前国内利率处于降息周期中，对公司的净利差水平是一个很大的挑战。华夏银行的资产规模增长率、资产质量在行业内不突出，非利息收入占比较低，净利润对净利息收入的变化影响较大。





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