主题：华夏银行：谨慎推荐

　　业绩符合预期

　　据公告，公司前三季度净利润与上年同期相比增长 90％以上。净利润大概为31 亿元，三季度单季度业绩环比增长6.1%，公司业绩增长略高于预期。预计公司业绩增长的原因是盈利资产规模的增长，有效所得税率降低，以及信贷成本的下降。

　　定向高溢价增发尘埃落定，资本充足率大幅提升

　　上半年公司资本充足率为8.22%，核心资本充足率为4.51%，公司资本充足率长期徘徊在监管红线附近，一定程度上制约了公司发展。公司今日发布股票发行结果暨股份变动公告，以14.62元/股的价格向三大股东首钢总公司、国家电网公司、德意志银行定向增发115亿元，募集资金在扣除发行费用后将全部用于补充公司核心资本金。非公开发行以后，公司资本充足率将提高至12%左右，核心资本充足率将提高至8%，能够为公司下一阶段规模扩张提供足够的资本金支持。而且大股东以显著高于市价的价格参与增发也显示了大股东对公司做大做强的信心，但是短期内由于增发规模较大，可能对业绩带来一定的摊薄效应。

　信贷成本有望继续保持稳定

　　上半年，公司的良贷款继续实现双降，公司不良贷款余额为68.77亿元，不良贷款率为2.06%，准备金覆盖率达到126.12%，逾期贷款也比较稳定，预计三季度公司资产质量可能继续保持一个比较好的状态，信贷成本成可能继续保持下降趋势。

　　受不对称加息影响较大

　　在最近的央行的不对称降息中，短期贷款下调幅度较大，公司短期贷款在上市银行中占比最高，所受影响较大。

　　维持“谨慎推荐”评级

　　总体来看，公司目前经营业绩良好，我们调高公司08-09 年的EPS 至0.76 和1.02（增发后）的预测，对应的市盈率为10.73 和8 倍，估值基本合理，前期的股价的表现一定程度上已经提前透支了增发的利好，维持对公司“谨慎推荐”评级。



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