主题：深发展：贸易融资成贷款增长主力 关注资产质量风险

资产负债规模相对中期基本稳定，盈利略好于预期。贸易融资成为贷款增长主力，活期存款占比上升。不良贷款双降，但关注类占比上升，新发贸易融资不良率反弹。维持审慎推荐评级。存款的快速增长和次级债、金融债、混合资本债的陆续发行将为公司未来两年的扩张奠定良好的负债基础。但偏低的拨备覆盖率将使信贷成本维持高位。我们略下调09-10年的盈利预测，预计08-10年每股盈利1.79/1.85/2.09元，（原为1.77/1.99/2.27元）。主要是下调了09-10年利差的预期。目前公司08年动态PE 和PB 分别为7.0和1.5倍，略低于行业平均估值，维持审慎推荐评级。

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