主题：江铃汽车最新机构观点

[B]海通证券：江铃汽车四季度毛利率将回升，维持增持 [/B]

2008/10/23 16:13

海通证券发表研究报告表示，根据近期的调研，该行发现虽然
大宗原材料价格在三季度出现明显下滑，但目前还未传导到汽车制造企业，很多整车企业的毛利
率水平在三季度出现下滑。江铃汽车（深：０００５５０）情况与此类似，第三季度公司实现净
利润同比减少的主要原因是本期毛利率为２２％，同比减少３﹒４个百分点，较上半年下降
２﹒８个百分点造成，但该行预计四季度公司毛利率将会有所回升。受到三季度公司盈利不及预
期影响，该行调低公司盈利预测由此前的０﹒９７元人民币，调低到０﹒９１元人民币，维持「
增持」评级。

[B]平安证券︰预计江铃汽车０８年每股收益０﹒９７元 [/B]

2008/10/23 17:48

（深︰０００５５０）首三季度实现净利润６﹒３８
亿元，同比上升１﹒７％，每股收益０﹒７４元。平安证券发表报告，指考虑到目前汽车行业受
经济增长放缓的影响，下调公司０８年销量至１０﹒３７万辆，并预计公司０８年每股盈利在
０﹒９７元左右。
　　报告指，公司首三季销售汽车７５４９６辆，比去年同期上升７﹒８％，整体销售较正常，
但第三季度销量下滑３﹒３２％，其中一方面是受部分地区实施欧三排放标准影响，另一方面是
受到中国宏观经济增长整体放缓的不利影响。
　　报告亦指，公司第三季毛利率２１﹒７７％，较上年同期减少３﹒４７个百分点，是因为公
司第三季成本压力体现最为显著，此外高排放标准车辆较低的盈利水平也是造成整体毛利率下降
的重要原因，但平安证券预计公司０８年四季度毛利率将有所回升，全年可维持在２４％左右水
平。
　　平安证券表示，考虑到目前汽车行业受经济增长放缓的影响，下调公司０８年、０９年销量
分别至１０﹒３７万辆及１１﹒４８万辆，预计将分别增长９％及１１％，而全年业绩则预测为
８﹒４８亿元，每股收益０﹒９７元左右。
　　平安同时强调，公司有两个投资亮点有，首先是产品市场定位较高，抗风险能力较强，其次
是公司发动机技术成熟，应对排放标准提高准备充分，具有先发优势，而该优势预计在明年轻型
商用车领域全国性实施欧三排放标准过程中将得到充分体现。





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天相投顾给予江铃汽车“中性”评级

公司发布公告，公布10月份产销数据。2008年1-10月，实现销售8.24万辆，同比增长7.00%；其中，JMC系列轻型卡车、福特全顺商用车、皮卡分别实现销售3.35万辆、2.32万辆和2.28万辆，同比分别增长4.50%、10.28%和17.82%。10月份，产销率为126.12%；其中，JMC系列轻型卡车同比下降5.02%、福特全顺商用车、皮卡分别同比上升7.30%、9.83%。

　　对此，天相投顾分析师今日指出，福特全顺商用车的市场表现符合关于高端产品抗周期能力相对较强的判断，全顺的降价促销也是10月销量同比上涨的一个原因。JMC系列轻型卡车、皮卡的市场表现符合预期。预计公司08、09年的EPS分别为0.896元、0.732元，给予“中性”的投资评级。

天相投顾：给予江铃汽车“中性”评级
2008年12月03日
公司发布公告，公布11月份产销数据。2008年1-11月，实现销售8.86万辆，同比增长5.11%；其中，JMC系列轻型卡车、福特全顺商用车、皮卡分别实现销售3.62万辆、2.49万辆和2.44万辆，同比分别增长3.64%、8.43%和14.37%。11月份，产销率为104.53%；其中，JMC系列轻型卡车、福特全顺商用车、皮卡同比分别下降5.87%、10.98%、18.69%。

　　对此，天相投顾分析师今日指出，随着全球金融危机向实体经济的进一步蔓延，高端产品福特全顺商用车的销量开始快速下滑。在国务院扩大内需举措推出后，JMC系列轻型卡车在广大的农村及小城镇将具有一定的市场需求，从而销量的下滑较小。在两次降价后的皮卡销量于11月份出现大幅下滑，终端需求的低迷是其主要原因。给予公司“中性”的投资评级。