主题：造纸行业景气周期高点已经显现

　大成积极成长（净值，档案，基金吧）基金经理 王维钢

　　小张老师：造纸行业今年上半年业绩增长很好，为何你们却认为行业的景气高点已经显现？

　　王峰：我们测算认为纸业上市公司2008年全年业绩增速应在50％左右，远高于全部上市公司的业绩增长水平。但去年下半年以来一直销售不错的一些纸种价格也已松动，主要原因是新的产能逐渐增加，供求关系已发生变化。因此可以认为2008年中期就是行业景气的高点。

　　小张老师：今年以来新闻纸多次提价，那么该如何看待新闻纸的景气程度呢？

　　王峰：今年以来，新闻纸价格确实上涨了很多，企业销售价格（含增值税和运费）由年初的5000元/吨左右上涨到6100元/吨多，但由于原材料废纸价格也出现大幅上涨，进口8号美国废纸到岸价格也由年初的210美元/吨，上涨到7月底的300美元/吨左右，由此推动成本上涨约730元人民币。可以说新闻纸价格的上涨主要是成本推动的，但毛利水平也较年初有所改善。从2007年4季度到2008年二季度毛利水平是逐渐提升的。

　　王维钢：在新闻纸产能大于市场需求的情况下，价格还能不断上涨，毛利水平有所改善，除成本推动因素外，实际供给的控制或减缓也可能有重要影响。我们认为下半年新闻纸的价格将相对平稳，一是目前原材料价格也略有下降，更重要的是产能大于需求的压力。

　　小张老师：如何看待今年四季度及明年行业的前景和投资机会？

　　王峰：2007年中期国家节能减排政策的实施以及铜版纸、白卡纸产能释放的减缓共同促成了2007年中期以来的景气上升，经过一年的时间这些热销纸种的供求关系已逐渐变化，我们去年底判断2008年中期将是本轮周期景气高点的结论是正确的。2008年下半年以及2009年造纸行业整体盈利能力将趋于下滑，各纸业公司的业绩增速也将放缓。但不同纸种的成本压力与供求关系仍有不同，从而导致各公司的盈利能力呈现差别。

　　王维钢：纸业盈利能力增速的放缓，特别是包装纸与宏观经济关系比较密切，全球经济放缓、人民币升值等导致直接出口下滑，以及国内轻纺产品出口下滑而致使间接用量减少，也就说，如果大环境好转，一定程度上也能遏制造纸行业利润的下滑。




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