主题：电力板块后市依然面临不确定性

　昨日申万公用事业指数跳空低开，早盘维持震荡盘整，午后在大盘的带动下快速下探，最后收低4.82％，在各行业指数中跌幅较小。虽然电力板块近期跑赢大盘，不过，在煤价下行和用电量增速下滑的综合作用下，该行业后市的走势依然面临不确定性。

　　煤价下行利好电力板块

　　据Wind资讯统计，按照流通市值加权方法计算，昨日公用事业板块整体下跌4.52％，各二级子板中，电力、环保、燃气和水务分别下跌4.08％、7.77％、8.63％和8.18％，电力板块整体表现较为抗跌。10月6日至今，电力板块累计下跌17.14％，同期沪深300指数下跌26.24％，明显跑赢大盘。分析人士指出，市场普遍预期电价年内存在再度上调的可能，煤炭价格或继续调整，这些都对发电企业业绩构成利好，熬过寒冬后，电力板块期待春天的到来。

　　目前，国内冶金煤价格也出现了较大幅度的调整，但动力煤价格却相对坚挺。Wind数据显示，截至10月27日，秦皇岛动力煤平仓价格只出现约10％-18％的回落。其中，秦皇岛普通混煤的价格降至540元/吨，较7月21日峰值下降了21％；大同优混售价回落至955元/吨，山西优混售价回落到850元/吨，山西大混售价回落到720元/吨，分别较峰值下跌了10.3％、14.6％和18.6％。

　　国信证券分析师指出，国内用电结构中76％为工业用电，经济下滑必将传导到动力煤上，只是由于动力煤较焦煤相对钢铁等产业其产业链更长，因此动力煤的价格出现逆转将较焦煤时间上略玩、幅度上略小，但逆转的趋势是必然的。山西证券报告则指出，如果国际煤炭价格继续下跌，我国进口煤价将与国内煤价形成倒挂，最终导致国内煤炭价格下跌。煤炭价格回落对火电公司来说无疑是雪中送炭。联合证券研究表明，在今年1-10月份煤炭均价下跌10-40％的不同情况下，火电公司的毛利率水平最差恢复到2008年第二季度的水平，最好则有望恢复到2007第二季度的水平。

　　用电量增速下滑亦有隐忧

　　尽管国内煤价有继续调整可能，但是宏观经济走软以及市场估值中枢的不断下移也对发电板块走势构成冲击。首先，经济放缓在迫使煤炭价格调整的同时，也对电力需求构成打击。中电联数据显示，今年1－9月份，全国用电量增速同比继续下滑，其中用电大户重工业增速降幅最大，导致第二产业增速持续低于全社会水平。同时，全国规模以上电厂发电量增速也持续回落，火电设备利用小时数再创新低。

　　其次，从估值来看，近两个月以来，电力板块的表现都是好于大盘走势的，目前的股指水平处在各行业的中等水平，并不具备良好的安全边际，即使跑嬴大市，但短期上涨的空间不大。据wind资讯，以昨日收盘价计算，申万电力板块2008年的预测市盈率为23倍（剔除负值），而全部A股的平均预测市盈率为11倍（剔除负值），所以电力板块后市仍有一定的估值调整压力。




【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。