主题：二季度债市资金面趋紧 供给结构有变

　资本市场资金面从紧的趋势已经形成，债市也不能例外。近日广发证券“固定收益研究”研究员何秀红发表观点指出，二季度债券市场资金面将明显紧于一季度，但同时资金供给结构变动或孕育新的投资机会。

　　何秀红分析指出，商业银行的资金充裕程度正在趋于下降，“在资金供给总量上，商业银行的流动性已经由2005年前后的过剩逐渐趋向于平衡。”在存量资金趋于供需平衡时，银行体系流动性对于增量资金的敏感性增强。未来债券市场的资金能否保持充裕关键还看外汇占款能否持续增加、央行的数量型调控力度以及信货能否有效控制。

　　此外，她认为保险公司和基金公司增仓明显，为市场注入少量“血液”。“2007年四季度以来，股市出现较大的调整，保险公司和基金公司开始增仓债券，其债券投资量占债券市场总规模的比例明显上升，我们预计2008年保险公司和基金公司的债券托管量将有较大幅度上升。但是，由于保险和基金的投资规模占市场存量比例较小，因此它们的增仓行为对于市场贡献仍然有限。”

　　何秀红特别强调二季度债市资金面值得关注。她认为，二季度债券市场资金面将明显紧于一季度，主要体现在：二季度到期资金明显下降；外汇占款能否持续大幅增加的不确定性较大，而央行加大数量型调控的力度却是比较确定的；二季度债券供给量远远大于一季度。对二季度资金供需进行详细分析，发现新增的资金供给很大可能低于债券净发行量。她表示，资金供给结构变动或孕育新的投资机会。



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