主题：钢股份：业绩步入下滑通道 龙头地位稳固

10月29日，公司公布三季报：前三季度公司实现营业收入、利润、净利润分别为1600.1亿元、170.1亿元和129.63亿元，同比分别增长10.93％、6.98%和16.35%，每股收益0.71元。三季度与二季度营业收入持平，但利润环比下降44.47%，净利润下降幅度达到49.62%。

　　 进入三季度，伴随全球钢价的走低以及原料价格的高企，公司综合毛利率呈下滑趋势（前三季度综合毛利率为15.71%、17.85%、14.68%），不锈钢产品继二季度扭亏为盈后再次出现亏损，碳钢产品利润显著下滑，因此三季度业绩环比下滑基本符合预期。

　　
　　 目前，终端需求尚未回暖，钢价面临持续调整。面对订单的减少以及库存的高企，减产、降价成为钢企的无奈之举。钢价自6月下旬步入下跌通道至今，跌幅将近40%，宝钢出厂价格的调整虽滞后于市场，但迫于下游需求的萎靡以及高企的库存，宝钢分三次大幅下调四季度出厂价格，热轧、冷轧产品下调幅度达到33.08%、31.77%。成本已经不足以支撑市场的恐慌，10月份全行业的亏损即将出现。

　　
　　 公司四季度业绩继续下滑已成定局。因此我们下调公司2008、2009年的盈利预测，预计2008、2009年EPS分别为0.82、0.61元。

　　
　　 下游需求的减少直接导致了钢铁行业的调整，但市场悲观情绪和恐慌心理则加重了调整的程度，全行业的亏损必然导致行业的重新洗牌，考虑到公司的龙头地位及良好的产品结构，在后市的深幅调整中具有较好的防御性，因此维持公司“买入”的投资评级。


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