主题：宇通客车： 摇钱树 变成 赔钱货

1-3Q，公司实现净利3.75亿元，同比增长139%，对应EPS0.72元，其中，非经常性损益、客车主业分别贡献EPS0.25元(同比增长525%)、0.47元(同比增长23.7%)。3Q，公司亏损0.22亿，折合EPS-0.04元。剔除证券投资收益0.7亿元及1.2亿元证券投资减值准备，公司客车主业实现0.08元EPS。公司上述业绩低于我们预期，主要原因是，对证券投资收益从“摇钱树”变成“赔钱货”预计不足。公司证券投资(新股配售)市值以从最高峰时的32亿元变为“不足5亿元”，并在3Q当季确认1.2亿元浮亏(减值准备)。

　　下调公司2008、2009年客车主业务EPS至0.63元(13.9x)，0.72元(12.1x)，下调幅度分别为7.3%、13.3%。需要指出，上述盈利预测，假定所得税率为25%。经过上述调整，预计公司09年主业净利增长15%。维持“谨慎推荐”评级。



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