主题： 上海汽车：盈利下滑、估值基本见底

投资收益同比下降24%。2008年前3季度公司投资净收益为37.4亿元，较上年同期的48.9亿元减少11.5亿元，同比下降24%。占公司前3季度净利大幅下滑16.5亿元的的70%。投资收益中，来自联营与合营企业的投资收益为31.4亿元，同比小幅下降3%；受证券市场大幅波动影响，前3季度公司证券投资相关收益约为6亿元，较上年同期的16亿元大幅减少10亿元。

　 维持“推荐”评级。考虑08年下半年以来轿车市场的持续低迷以及公司证券市场投资收益的缩减，我们将公司2008-2010年EPS 由原预测的0.58元、0.62元和0.72元调低至0.42元、0.36元和0.46元，目前动态P/E 分别为12倍、14倍和11倍， P/B 为0.8倍左右。我们认为，对于周期性股票而言，市净率较市盈率更能反映公司的价值底线。而日前公司控股股东上汽集团自愿将解禁股份锁定期延长两年，也表明大股东对公司价值的认同以及对未来成长的信心。给予公司6-12个月目标价6.5元，对应08年1.2倍P/E，维持“推荐”评级。中国建银投资证券有限责任公司


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