主题：上海汽车：多重因素导致盈利水平下滑

三季度公司实现营业总收入243.28亿元，同比下降6.0%，归属于母公司股东净利润2.61亿元，同比下降77.7%，盈利水平下降幅度超出市场预期。

　　 多重因素造成了本季度盈利水平下滑幅度超出预期。报告期内，公司本部的自主品牌乘用车产品的市场表现低于预期，因新产品而增加的营销费用和后续新产品的技术开发费用却按时大量发生，拖累公司本部的盈利能力；已经从二季度开始并表的南汽集团目前亦无贡献盈利；来自汽车业务的投资收益也在本季度出现大幅下滑。

　　
　　 未来几个季度将是公司比较困难的时期。低迷的市场环境不仅给公司本部和南汽集团的自主品牌乘用车业务的市场表现带来不小的困难，而且给公司的主要利润来源上海通用和上海大众的盈利持续增长也设置了不小的障碍。尽管如此，随着新产品的上市，上海通用和上海大众的盈利水平仍然有望处于上升通道。

　　
　　 调整公司2008年、2009年的每股净收益至0.40元、0.42元。截至三季度末，公司每股净资产为5.58元，对应0.90 倍PB，维持“增持”投资评级。



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上海汽车：需求低位徘徊 盈利能力下滑
2008年11月03日

　　投资要点：

　　1.公司三季度业绩低于预期。

　　2.三季度，来自上海通用、上海大众的投资收益约为5亿元，较上年大幅下滑40%以上。

　　3.本部自主品牌处于爬坡期，三季度毛利率水平下降。

　　4.韩国双龙、南汽等企业的亏损吞噬公司业绩，合并多家企业的整合优势发挥尚需时日。

　　我们对公司维持增持的投资评级。