主题：国金证券：2008 年三季报点评

报告摘要： 公司三季报实现营业收入12.68亿元，同比增长4.5％，实现营业利润8.92亿元同比增长1.7％，实现利润总额9.12亿元，同比增长3.9%，实现净利润6.9亿元同比增长15.7％，而归属母公司所有者净利润增长125％，差异由公司吸收合并造成。净资产收益率28.75％，比去年同期增加7.8个百分点。公司同比业绩好于前期公布年报的三家券商，主要由于自营业绩较好和机构经纪业务较强。

　 2008年三季报公司自营实现收益7.48亿元（包含公允价值变动），占营业收入的59％，同比增长17%。其中可供出售金融资产在释放利润4.23亿元基础上进一步释放2.82亿元。季报披露日显示自营还有2.28亿元，其中持有招商银行累计浮盈3.38亿，其他股票存在一定浮亏，目前公司证券投资规模在17.53亿元，其中73％为债券类资产，总体看自营业务较为安全。

　 公司实现经纪业务手续费收入3.02亿元，同比下降44%，基本与市场股票交易额交易额下降幅度持平。但是公司研究力量发挥效益，公司实现其他收入1.34亿元（出租交易席位实现收益列入其它业务收入并占其主要比重），同比增加110％，占总收入的10.6％。

　 上半年公司完成主承销配股项目1个，参与1项股票承销和一些债券承销，实现承销收入9414万元，占总收入的7.4%，去年同期仅为998万，增加幅度较大，对公司营业收入的正增长作出了一定贡献。

　 我们注意到公司在市场持续低迷的情况下，取得了较好的业绩，对机构的经纪业务同比继续实现增长，在第三季度市场股票交易量下降-65.21%的情况下，其他收入实现45％的增长。

　 考虑公司研发能力突出以及自营较为安全，我们继续维持公司08年每股收益1.53元的预测，考虑市场估值中枢下调，我们给予公司20倍市盈率，六个月目标31元，维持公司增持-B的投资评级。安信证券股份有限公司


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