主题：中国卫星：前三季度归属母公司净利润增长38%

中国卫星：前三季度归属母公司净利润增长38%
2008年1-9月，公司实现营业总收入12.5亿元，同比增长54.5％；营业利润1.26亿元，同比增长43.37％；归属于母公司所有者的净利润9841万元，同比增长37.76％；摊薄每股收益0.33元。

　　前三季度净利润大幅增长符合预期。报告期营业利润大幅增长，是由于公司卫星研制业务稳步增长，卫星应用业务快速增长所致。公司生产技术稳定，毛利率为15.13%，与去年同期相比基本持平。净利润增速小于营业利润增速的原因在于：去年转让旅游类资产所确认的股权转让收益使投资收益大幅增加，而本报告期无此项收入。

　　拥有完备的卫星研制和应用业务体系。公司控股股东为中国航天科技集团公司第五研究院，控股比例51.32%。全资子公司航天东方红卫星有限公司是我国唯一的应用级小卫星制造商，国内市场份额100%；公司和深圳航天科技创新研究院、哈工大合资拟成立的东方红海特卫星有限公司（公司控股60%）则专注于微小卫星（300KG以下的卫星）业务；全资子公司航天恒星科技股份有限公司则从事卫星广播通信、卫星导航、卫星遥感和卫星综合应用四大业务。

　　受宏观经济制约较小，未来业绩有望稳步增长。公司小卫星研制和卫星应用业务主要集中在军民两大领域，主要市场为政府、国防装备领域和行业大客户，需求呈稳定增长态势，且两大主业中国际业务占比较小，因此受国内、国际宏观经济下滑影响不大。另外，高风险的科研计划由政府预算支持，降低了公司自身研发风险。在对未来经济不确定的担心中，公司的各种确定性更加可贵。

　　盈利预测及投资评级。我们预测公司08年-10年的每股收益分别是0.39元、0.49元、0.62元，对应的动态市盈率分别是29.7倍、23.6倍、18.7倍，虽然目前估值水平偏高，但考虑到公司独特的业务和稳定的业绩增长，维持“增持”评级。

　　风险提示：一、由于卫星的研制和发射数目涉及军事机密，数据的获取存在一定困难。三、收入的确认和卫星型号相关，无法准确估计。三、小卫星的研制、生产与发射均存在较大风险。



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