主题：航天信息商机重现增长可期

　　投资要点
　　● 2006年一机多票的推广，公司主营业务出现了一个增长的脉冲。初步估计红字发票的升级，将带来0.11元的额外每股收益。
　　● 降标和管理办法的推进意味着国家税务总局希望把更多的企业纳入到一般纳税人来管理，乐观预计一般纳税人队伍会在400-500万户之间。同时省级子公司市场能力的增强，将使公司业务在无政策时可以实现平稳增长，有政策时实现跳跃式增长。
　　● 暂不考虑管理办法和降标对今年业绩的影响，预计公司2008、2009年每股收益为1、1.28元，若考虑管理办法的出台，则近两年业绩有望增长至1.3、1.66元，维持“增持”评级。
　　红字发票升级带来商机
　　2008年10月30日，全国红字发票升级工作将完成。此次升级主要包括红字票系统税务端及企业端新增功能的改进。所谓一机多票是通过对原防伪税控企业端开票系统和税务端网络版系统功能的全面拓展，在增值税专用发票管理的基础上，增加对增值税普通发票和废旧物资销售发票的开具和使用管理。因此，此次升级对航天信息(600271)应该有和2006年底一机多票升级类似的商机。
　　红字发票的升级，将会进一步提高服务费的收取率。我们假设服务费的收取率提高8%，则能比原来多收取6000多万元，按50%的收入进行确认，则能多贡献每股收益0.05元。同时红字发票的升级可能会额外带来6万户企业进行电脑的更换，将会给公司带来14000万的电脑销售收入。以电脑35%的毛利计算，并考虑三项费用，将提高公司每股收益0.06元。初步估计，红字发票的升级，将给公司带来0.11元的额外每股收益。
　　一般纳税人队伍扩大
　　公司从事增值税一般纳税人的服务，其主营业务防伪税控系统和一般纳税人构成一一对应的关系，即每增加一户一般纳税人，公司就多增加一个客户。增值税改革跟公司的业务密切关联。降标和管理办法的推进意味着国家税务总局希望把更多的企业纳入到一般纳税人来管理。乐观预计，一般纳税人队伍会在400-500万户之间。尽管增值税的完全转型将对公司业务产生重大影响，但我们认为短期内实行的可能性不大。
　　税控收款机值得期待
　　尽管税控收款机不是公司独家业务，但从最新的数据看，已经占有10%以上市场份额，特别是最近招标的省份无一失手。随着税控收款机业务的正式推广，我们认为航天信息必将会达20%的市场占有率。
　　由于是竞争化的产品，市场较为担心税控收款机业务的利润。但因为税控收款机是一个政府项目，首先要考虑的是服务和产品质量，因此，其销售有自己独特的模式，这种模式决定了税控收款机项目的利润是有保障的。同时，目前主要推广模式是税局划分出区域，不同区域的企业只能到指定的入围厂家购买，这种模式就能够保证公司即使产品价格较高，也会有固定的销售量。在毛利率和销售量都能保证的前提下，公司的税控收款机业务必会有较好的利润。
　　盈利预测与评级
　　公司2008年前三季度实现营业收入41.47亿元，同比增32.4%；实现毛利10.13亿，同比增24.9%；实现净利润4.43亿，同比增22.2%，每股收益为0.72元。从三季度单季度来看，公司营业收入同比和环比分别增长59.7%和11.3%，净利润同比增长15.6%。公司前三季度收入和净利的快速成长主要由非防伪税控业务驱动。公司业绩基本符合预期，如果不考虑管理办法和降标对今年业绩的影响，2008、2009年公司每股收益为1、1.28元，考虑管理办法的出台，近两年业绩将增长至1.3、1.66元。由于公司业务在无政策时可以实现平稳增长，有政策时实现跳跃式增长，维持“增持”评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。