主题：青岛海尔：财务稳健 有利过冬

前三季度公司经营活动现金流净额3.6亿，远低于去年同期（11。4亿），也低于同期净利润（7.5亿），另外由于公司购买海尔电器造成投资活动现金流为负10亿，综合形成手持现金大幅下降。但是我们应该注意到：公司经营活动现金流不佳最重要是加大了现金付款力度，本期现金支付商品合劳务87亿，远高于去年同期32亿，这里更多的是主动性行为，而公司存货控制良好，应收项目增长也基本与销售同步，周转并无恶化。更重要的是公司资产负债率仅38.4％，远低于同行。公司在经济紧缩下不会因为资金紧张而被动性收缩。

　另外公司顺利完成海尔电器收购为公司提供了新的利润增长点，投资收益上会有所体现。

　由于公司已经完成对海尔电器的股权收购，同时结合最新形势，我们小幅调高公司08，09，10年EPS 为0.66元，0.78元，0.90元。

　按15倍PE 估值，6个月目标价为9.90元。维持“推荐”评级。中国建银投资证券有限责任公司


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