主题：中国铁建08三季报点评

第三季度业绩略低于预期：公司前三季度完成营业收入1353亿，实现净利润23.8亿，折合每股收益0.21元，其中前三季度完成营业收入530.9亿元，实现净利润8.6亿，折合每股收益0.07元。公司第三季度业绩稍低于预期。

　　公司毛利率略有下降，管理费用率改善：公司第三季度毛利率9%，环比较第二季度的10%下降1个百分点，不过整个前三季度公司毛利率为9.6%，较去年仍有提高。前三季度管理费用率3.75%，较中报的3.77%继续微幅下降。。

　　汇兑损失数额属正常范围：公司第三季度的汇兑损失为3.2亿人民币，对于公司当前折合人民币188.87亿的外币头寸来说，汇兑损失金额基本属于正常，也基本在我们和市场的预期之内。

　　新签订单饱满：铁路投资的爆发使公司收益显著，前三季度公司共新签合同2161亿，较去年同期增长22.7%，其中铁路项目1257亿，城市轨道项目98.45亿。截至三季度末，公司在手未完成合同3975亿，其中铁路项目1789亿，城市轨道项目146亿。

　　微幅下调盈利预测，维持投资评级：根据公司三季报情况，我们略微下调了公司未来三年的盈利预测，08-10年EPS 分别调整为0.33元、0.49元和0.70元，调整幅度为8%、9%和3%。继续维持对公司“增持”的投资评级。申银万国证券股份有限公司


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三季报点评:中国铁建(601186)

●公司前三季度业绩符合市场预期。中国铁建前三季度营业收入为1353.29 亿元，归属母公司股东利润为23.85 亿元，EPS 为0.21 元。第三季度实现盈利8.65 亿元，扣除汇兑损失3.2 亿元，公司实际盈利约为11.85 亿元，约占上半年盈利15.24 亿元的77.8％。

　　●与中国中铁一样，同样基于基建行业第四季度集中结算的特性，预计第四季度中国铁建业绩可以达到15 个亿左右。

　　●受益铁路投资高峰序幕拉开，公司铁路合同获取能力渐强。前三季度，公司获得铁路合同金额达到1256.81 亿元，占国内新签合同的67％，预计公司全年能获取铁路合同金额将达到1500～1600 亿元。

　　●我们认为，汇兑损失并不足以影响公司的长期发展。公司第三季度汇兑损失仅为3.2 亿元，财务费用为2.74 亿元，这相对公司盈利能力来说影响极小，预计公司全年汇兑净损失为6 亿元左右。

　　●海外工程合同受金融风暴影响较大，但其对公司利润贡献较小。受国外金融风暴的影响，目前几乎所有国家货币相对人民币都在贬值，公司海外工程合同将大受影响。由于海外项目目前进展偏慢，对公司利润贡献较小，我们几乎可以不用考虑其影响。

　　●预计基本每股收益08 年0.32 元、09 年0.49 元。同比分别增长24%和56%.

　　●投资评级：我们维持公司"强烈推荐-A"投资评级，6 个月目标价9.6 元至11.5 元。公司在二级市场由于汇兑损失的影响导致股价向下大幅调整，我们认为是吸纳公司股票的契机，坚持9 元以下买入的观点。