主题：深圳机场：收入确认标准调整致使业绩低于预期

深圳机场三季报显示，公司08Q3实现归属于母公司所有者利润同比下滑20％，考虑增发摊薄后，EPS同比下滑30％。
　　深圳机场业绩同比下滑的主要原因来自于航空主业毛利率下滑：1、奥运影响，三季度深圳机场旅客吞吐量和起降架次增速低于全年平均水平；2、收入确认标准调整致使公司收入低于预期；3、奥运期间安检标准提升使得公司人工成本有所上升。
　　影响深圳机场盈利的其他重要因素：1、受汶川地震影响，来自于双流机场投资收益大幅下滑；2、新劳动法实施使得公司管理费用出现较快增长；3、下属深圳机场港口业务客户单一，合作伙伴市场策略调整或使港口公路运输业务出现负增长；4、所得税率由15％提升至18％。
　　综合以上因素，我们认为短期因素的影响以及会计政策调整，是深圳机场三季度业绩低于预期的主要原因，并不影响公司的长期盈利增长前景以及投资价值。
　　向下修正未来三年盈利预测，预计2008－2010年EPS分别为0.20（原0.24）、0.41（0.42）、0.46（0.47）元，维持“增持”评级。
　　风险提示：1、深圳机场在新收费标准下和航空公司达成的收费价格低于预期；2、宏观经济下滑使得广告合同履约风险提升。


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