主题：深圳机场08 年三季报简评

报告摘要： 前三季度和三季度单季盈利低于预期。公司前三季度实现主营收入11.24亿，同比增长22.69%；实现归属于母公司股东的净利润1.72亿，同比增长-53.9%；折合EPS0.103元。其中第三季度单季实现主营收入3.64亿、归属于母公司股东的净利润1.04亿，同比分别增长14.75%和-20.08%。公司前三季度业绩的大幅下滑固然有计提兴业银行预计负债的特殊因素（中报已体现），但仅就三季度业绩而言，仍略低于我们的预期。

　 恶化的航空流量部分抵消了资产收购的正面影响，预计四季度略有转机，但未来2年总体并不乐观。受经济减速、奥运会前后安保力度加大等因素影响，第三季度深圳机场实现飞机起降、旅客吞吐量和货邮吞吐量4.65万架次、522.29万人和15.34万吨，同比分别增长3.30%、-1.21%和-7.03%。恶化的航空流量导致第三季度公司航空收入略有下降，从而部分抵消了年初资产收购带来的外延式收入增长。从9月下旬以来的状况看，受前期被压抑的商务和旅游需求集中释放影响，包括深圳机场在内的全国主要机场均出现了“久违”的繁忙景象，我们预计未来1-2个月航空流量恢复性反弹的状况仍将持续。但从更长期看，考虑到深圳机场单跑道的容量限制，我们预计未来2年其航班数增长仍将维持在3%左右的较低水平；通过航空公司客座率提升及更换大机型，旅客吞吐量的增长仍将超过航班数增长；考虑到次贷危机引发的金融“海啸“对全球经济的负面影响仍在蔓延，从而对珠三角地区外贸需求大幅减少，深圳机场货运业务面临的严峻考验远未结束。

　 成本增长快于收入增长，投资收益大幅降低。前三季度和第三季度单季公司主营成本分别为5.51亿和2.11亿，同比分别增长24.03%和35.80%，除资产收购因素外，奥运会期间安保成本加大也是成本超出收入增长的重要原因。另外，前三季度双流机场、国际货站和快件监管中心仅为公司贡献投资收益843.8万，较去年同期下降75.62%，其主要原因来自于汶川地震（双流机场）以及海关监管政策变化（快件监管中心），但分季度看，三季度的217.7万的盈利已较二季度的亏损局面有明显改观。

　 下调盈利预测，维持“增持-A”评级。考虑到包括中国在内的全球经济放缓对航空流量的负面影响可能超过我们之前的预期，我们将下调公司08-09年盈利预测至0.180元和0.375元。维持“增持-A”评级和目标价格不变。安信证券股份有限公司


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