主题：黔轮胎A：行业产能逐步过剩 终端压力渐显


点评：
　　业绩基本符合预期报告期内公司实现营业收入33.36亿元，同比增长11.66%，实现归属于母公司所有者净利润0.79亿，同比增长11.05%，实现每股收益0.309元，公司业绩基本符合我们的预期，虽然三季度单季公司营业收入和净利润分别同比增长16.94%和42.75%，但我们认为这并不意味着公司经营状况出现极大提升，主要因为07年三季度单季业绩较各季相比略低所致。
　　行业产能逐步过剩，终端压力渐显07-08上半年我国大部分载重胎生产企业都进行了产能的大幅扩张，公司亦不例外。我们近期从多个轮胎销售终端以及生产厂商了解到由于目前重卡行业增速较以往大幅放缓，载重胎行业产能开始逐步出现过剩的局面，同时由于配套市场的萎缩，以往主攻配套市场的企业也逐步将多余产能向替换市场释放，我们预计从08年四季度开始我国的载重胎市场竞争将愈发激烈，尽管从9月底以来天然橡胶以及合成橡胶的价格有了大幅回落，但在激烈的竞争环境下，广大轮胎企业为了求生存，将很可能对产品进行较大幅度的降价，也就是说成本的下降对企业毛利率的提升将基本被产品价格的大幅下移所抵消，故我们预计08年四季度公司毛利率将有小幅提升，但09年很可能略有下降。
　　轮胎行业投资目前需谨慎我国的轮胎行业为完全竞争性行业，与其它行业相比，轮胎行业整体毛利率和净资产收益率偏低，而资产负债率又偏高，同时考虑到较低的行业集中度，轮胎行业的投资基本为主题投资。在整个实体经济景气下滑的背景下，行业中的企业又将为消化过剩的产能而展开激烈的竞争，故我们判断目前轮胎行业除去资产注入或收购等主题外，短期内将较难找到合适的投资标的，投资者需要对行业保持谨慎。
　　投资评级总体而言我们继续对国内载重胎市场未来短期的经营状况保持谨慎，考虑到公司的各项经营情况，我们对公司08年的EPS进行微调，由0.37元调整为0.38元，继续维持公司“中性”评级。


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