主题：张裕A最新机构观点

兴业证券给予张裕A“推荐”评级
2008年10月30日
公司今日发布08年三季报，08年1-9月公司实现营业收入256404.60万元，同比增长了24.87%；实现营业利润77717.11万元，同比增长了36.26%；实现净利润（指新会计准则中的归属于母公司所有者的净利润）58852.94万元，同比增长了43.42%；第三季度实现每股收益为0.36元，1-9月累计每股收益为1.12元，每股经营性净现金流为1.82元。

　　对此，兴业证券分析师今日指出，第三季度公司营业收入、营业利润和净利润分别同比增长0.95%、38.52%和38.28%。扣除年初产品提价因素，公司第三季度产品销量增速有所放缓，而且受成本上涨和高端酒销量增速放缓影响，公司第三季度产品毛利率为65.55%，同比下降了2.41 个百分点，环比下降了4.39 个百分点。第三季度销售费用率为23.48%，同比下降了2.62，环比下降了6.36 个百分点，是造成公司营业利润增速高于收入增速的主要原因。考虑到宏观经济下行对消费的影响，下调公司投资评级为“推荐”。


张裕：三季报尚可经济波动
 2008-10-30  
 
目标价63.00元，维持“强烈推荐”评级。预测公司2008~2010年的EPS 为1.77元、2.10元和2.48元，按照食品饮料行业高端消费品龙头2009年30倍PE 估值，合理价格为63.00元，维持“强烈推荐”评级。中国建银投资证券有限责任公司







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瑞银证券：给予张裕A“卖出”评级
2008年11月04日
今日瑞银证券发布报告，给予张裕A（000869）“卖出”评级。08年第三季，公司毛利率同比下滑2.0个百分点，主要受累于原材料成本压力，经营利润率上升3.8个百分点，得益于收入快速增长而导致的销售费用率降低。瑞银预计公司的利润率将在08年触顶后回落，因产品结构调整带来的盈利能力改善将被不断加剧的成本压力及再度增强的销售努力而侵蚀。

　　瑞银预计2007-12年中国酿酒业的年复合增速可达13.7%，鉴于此，瑞银认为张裕增速不可能持续。瑞银预计，08年张裕净利同比将增长42.9%，随后将有所放缓（2009年和2010年预计将先后降至14.3%和12.3%），因其缺乏定价力且销量增速也回落。08年第三季，张裕实现收入7.428亿元（同比增长21.0%），净利1.897亿元（同比增长38.3%），均符合瑞银的预期。瑞银认为，收入增长的主要动力是内生增长及08年上半年一次性提价，而08年起税率下调则推动了净利增长。