主题：晨鸣纸业 供需变化存货大增

　事件：晨鸣纸业(000488)三季度实现营业收入124.09亿元，同比增长13.16%；实现营业利润16.06亿元，同比增长76.29%；实现净利润73.25%。但7-9月份实现净利润3.84亿元，同比增长仅为7%左右，1-9月份实现每股收益为0.69元；而7-9月份仅实现每股收益为0.14元，公司三季度报告低于预期。

　　点评：行业景气下降拖累公司业绩。由于国内宏观经济处于下行的趋势，造纸行业的需求和整个宏观经济联系较为紧密，弹性系数基本在1.0左右，虽然整个行业处于收敛状态，但需求下降的速度高于供给收敛的速度，使得纸品价格下滑、盈利能力出现回落。从公司的财务报表来看，存货同比出现了92.44%的增加，侧面表明了行业的景气回落。

　　造纸行业的周期性较强，同时原材料的采购受制于国际市场，预计未来随着国内经济转好以及国外纸浆价格回落，整个国内造纸行业的利润会有所恢复；同时晨鸣纸业作为国内造纸行业的龙头，以及最有可能实现林纸一体化的公司，未来的发展值得期待。

　　预计公司2008-2010年每股收益分别为0.85、0.89、0.98元。





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