主题：高盛认为中国建筑机械和集装箱需求走软

高盛认为，房地产业低迷、出口及全球经济增长放缓，使中国建筑机械业和集装箱业均面临需求走软的问题。高盛因而调低了两个行业相关公司的每股盈利预期以及评级。

高盛11月3日发布研究报告，分析了中国建筑机械和集装箱行业的近期走势。高盛认为建筑机械制造商面临需求显著放缓。由于需求可能走软且利润率正在下滑，高盛将广西柳工和中国龙工的2009年销售预测分别下调了7%和8%，但是高盛仍然认为2009年年中起，政府的基础设施投资可能支撑需求。高盛对子行业混凝土机械的观点变得更为谨慎，原因在于其在房地产行业的业务规模较大，并且行业竞争激烈。

高盛预计2009年集装箱需求将进一步下降。在高盛将其2009年集装箱运输增长下调至6.6%后，高盛将集装箱行业2009年和2010年的需求预测分别下调至250万和260万标准箱（较高盛原来的预测低34%和36%），以反映中国及全球经济增长的放缓。相应地，高盛将中集和胜狮货柜的2009年销售预测分别下调了23%及30%。

高盛认为钢价下降带来的利润率复苏可能延迟。虽然建筑机械制造商应小幅得益于钢铁价格的下降，但是高盛认为这仅取决于：1) 库存周转率从36%降至其历史水平28%；2) 库存水平的下降不会引起价格战。对于集装箱制造商，高盛认为行业产能利用率的恶化可能使得利润率再次面临压力。因此，高盛将建筑机械及集装箱制造商的2009及2010年毛利率预测下调了20至420个基点。

高盛重申对集装箱制造商的卖出评级。鉴于需求下降和利润率压力，高盛将中集和胜狮货柜的2009和2010年每股盈利预测下调了14%至60%。高盛将中集A、中集B及胜狮货柜基于贴现现金流得到的12个月目标价格分别下调至3.9元人民币、4.5港元及0.5港元。高盛维持对中集A及胜狮货柜的卖出评级。由于需求增长放缓，高盛将广西柳工、三一重工和中国龙工2009和2010年的每股盈利预测下调了25%至38%。高盛将广西柳工、三一重工及中国龙工基于贴现现金流得到的12个月目标价格分别下调至8.7元人民币、9.1元人民币及3.3港元。由于销售增长放缓和利润率压力，高盛将广西柳工的评级由买入下调至中性，将三一重工的评级由中性下调至卖出。高盛维持对中国龙工的中性评级。

广西柳 工 (000528：8.11，+0.31，↑3.97%)受需求放缓拖累评级下调为中性。高盛将广西柳工2008年至2010年每股盈利预期下调了36%至42%。因销售增长滑坡及盈利压力升高，高盛将其评级由买入下调为中性。高盛将广西柳工基于贴现现金流的12个月目标价从24.2元人民币下修至8.7元人民币，具有7%的下降可能性。该公司目前的交易水平是9倍的2009年预期每股盈利。

自从高盛2007年12月21日将广西柳工添列买入名单后，其跌幅已达77%，而富时新华600指数（FTSE Xinhua 600 Index）的跌幅为67%。在过去12个月中，广西柳工的跌幅也达77%，而富时新华600指数跌幅为69%。广西柳工股价表现落后大市的原因主要在于钢价走高对利润的侵蚀大于预期。

高盛认为广西柳工第三季度业绩弱于预期（收入增长17%，净利同比下滑84%）的主要原因是虽然公司2007年12月以来四次提高了平均售价以转嫁上扬的钢铁成本，但是其毛利率从2007年第三季度的20.8%大幅降至2008年第三季度的14.1%。

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