主题：晨鸣纸业：点评

国内各类纸品价格均于本季达到高点并掉头下行。08年10月12万吨薄页铜板纸投产后，公司铜版纸产销量将进一步加大。

三季度公司综合毛利率为20.5%，较上季的23.1%回落2.6个百分点。自2008年中起的纸品价格下跌和销售低迷对公司多个纸种构成影响，使第三季度收入较第二季度出现环比下降：公司主要纸品季度均价除新闻纸外大都呈现下跌态势，其中低档文化纸下跌较少，而白卡纸、铜版纸跌幅较大；而经济下滑和销售淡季等因素也影响了纸品的需求，公司季度销量明显下降，产销率较大幅度下滑。

铜板纸和白卡纸收入分别增约54.74%、15.75%，毛利率分别提升6.5%和12.5%。铜版纸和白卡纸毛利率增长的原因是纸价涨幅超过原材料成本涨幅。文化纸收入增长45%毛利率升约2%。文化纸是最受惠落后草浆产能关停的纸种，纸价相对07年上涨超过40%，公司约40万吨文化纸产能利润贡献相应增加。新闻纸收入增长27.6%毛利率持平。增长来自于本部年产30万吨超压纸项目达产，由于美废价格涨幅与新闻纸价基本相低，因此新闻纸毛利率提升不明显。


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