主题：汽车行业：汽车业减速乃多种因素所致

http://www.sina.com.cn 2008年11月07日 12:24 国泰君安


　　报告作者：张欣撰写日期：2008-11-05

　　对于以内需为主的中国汽车业来说2006年和2007年汽车的产销都保持了较快速的增长，2008年直到7月份还维持着增长的势头，所以说美国次贷危机不是引起2008年第三季度中国汽车产销突然下滑的根源。

　　分析认为，为配合北京奥运会/残奥会而于2008年7月20日在主要主办城市开始施行的跨度达三个月的道路车辆限行以及相关产业临时性停产等措施是引发此次汽车业产销突然下滑的主要原因。而且未来如果全国各主要城市在“节能减排”的名义下纷纷推行汽车分时限行，那么对于中国汽车，特别是乘用车而言将是“灾难”的开始。对通过汽车来拉动内需，特别是消费需求更是极大的压制。

　　如果10月份乃至第四季度汽车业的产销能够恢复到去年同期之上的水平，而且产销率也继续保持在97%以上，那么2008年中国汽车业虽然千万辆的目标无法实现，但仍可录得8-10%的适度增幅，产销总量达960-980万辆，迈过九百万辆这一新的台阶。同时预期2009年汽车业的增速可望保持在5-7%之间。相反如果2008年为追求GDP，为所谓千万辆目标而过度生产，同时产销率又低于95%的话，那么2009年汽车业负增长将不可避免。

　　由于PB(市净率)是股价与企业净资产挂钩的指标，而PE(市盈率)和PS(市销率)是股价与企业经营业绩挂钩的指标。净资产并不会随市场的起伏而出现大的波动，即便企业生产经营出现亏损也是如此。但是股价却主要随业绩波动而变化，绩优企业的股价肯定要高于绩差公司。

　　鉴于中国资本市场持续深幅调整，总体已经偏离理性轨道，在恐慌情绪支配下的估值体系濒于崩溃。但是对于真正的价值投资者，还需从行业及企业的基本面来进行分析判断，为此根据中国汽车业上市公司的实际情况，在原有PE、PB等估值指标之外，再引入PS。而投资者更应该关注的是那些低PE、低PS、高PB的上市公司，从中挑选可投资的对象。

　　在汽车行业细分子行业中，维持对载货汽车及客车行业“增持”的投资评级不变，同时维持对乘用车及汽车零部件行业“中性”的投资评级不变。推荐：潍柴动力(22.03,-0.08,-0.36%,吧)(000338)、金龙汽车(4.56,0.10,2.24%,吧)(600686)和江铃汽车(6.91,0.19,2.83%,吧)(000550)、中国重汽(10.28,0.13,1.28%,吧)(000951)、宇通客车(7.33,0.12,1.66%,吧)(600066)、福田汽车(3.41,0.07,2.10%,吧)(600166）


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维持对载货汽车及客车行业“增持”的投资评级不变，同时维持对乘用车及汽车零部件行业“中性”的投资评级不变。