主题：同方股份PC需求下降，营业收入同比微涨1%

2008年1-9月，公司实现营业总收入97.77亿元，同比增长1.67%；实现营业利润3.43亿元，同比减少8.34%；归属母公司所有者的净利润2.54亿元，同比下降0.90%；按最新总股本摊薄的每股收益为0.26元。

　　PC产品销售收入下降拖累营业收入增速。公司的主营业务包括：PC产品销售、安防系统业务、数字电视业务、LED业务、建筑节能及环保业务等，其中PC产品销售收入占公司营业总收入的30%左右。报告期内，由于宏观经济景气度下降，导致企业和个人用户对PC产品的购买意愿下降，使得报告期内公司的PC销售收入同比有所下降，从而拖累了公司营业收入的增长速度。

　　主营业务毛利率小幅提升，期间费用率有所提高。报告期内，由于毛利率较低的PC销售业务的收入占比下降，使得公司的主营业务毛利率同比提高2.95个百分点，达到18.35%。报告期内，公司的期间费用率为14.06%，同比提高2.03个百分点；其中，公司在报告期内扩大PC产品、安防系统、数字电视系统等业务的销售规模，使公司的销售费用率同比提高1.14个百分点，达到6.11%；另外，公司的管理费用率为5.83%，同比提高0.67个百分点。

　　数字电视和LED业务是公司未来发展的两大亮点。近年来，公司的数字电视业务收入保持了较高的增长速度，由于公司是数字电视国家地面传输标准的制定者之一，其产品在技术方面处于国内领先地位，公司不仅能提供地面传输系统的全面解决方案，还拥有包括芯片、发射机、机顶盒、数字电视机等一系列产品。同时，公司将增资同方凌讯、参股东方希杰商务，从而打造包括系统设备、网络服务到内容资源及增值服务的完整数字电视产业链。在LED领域，公司在原有5条LED生产线的基础上，还计划在空港保税区新建15条生产线，预计将于年底达产，于09年开始贡献收益。公司还通过收购新加坡Tinggi公司增强自身技术实力，通过新成立同方光电作为LED产业的管理和投资平台，使得公司LED产业链得到了进一步完善，LED业务将成为公司未来的盈利增长点。

　　盈利预测与评级。预测公司2008年到2010年的EPS分别为0.45元、0.57元和0.69元，相应动态PE分别为17倍、13倍和11倍。鉴于LED业务的高成长性以及子公司分拆上市后为公司带来大量潜在资本利得的可能，维持公司“增持”的投资评级。




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