主题：国电电力：由单一发电公司向能源公司转变

　公司前三季度实现营业收入129.3亿元,同比增加2.35%;实现净利润约8247万元,扣除非经常损益净利润同比下降92.38%;每股收益0.015元。考虑到冬季取暖用电高峰来临,电煤价格仍在高位运行,以及未来电价政策尚未明朗,预计公司2008、2009年全年业绩将达到0.043元、0.169元,给予“谨慎推荐”的投资评级。

　　公司业绩大幅回落的主要原因是燃料煤价格上涨。同时,由于本期发电用煤价格较上年同期大幅增加,公司投资的发电企业的投资收益同比减少68.84%。此外,公司1-3季度累计上网电量完成449.8亿千瓦时,同比增长8.44%。受需求下降影响,机组利用率变化出现区域性分化。我们认为受到宏观经济下滑影响,09年电量需求仍不容乐观。

　　除了电价上调对公司未来业绩有一定支撑之外,坑口电厂和水电比重增加将支持利润增长。大渡河瀑布沟项目（总规划6×55万千瓦）预计于2010年底前全部投产;内蒙古煤电联营规模为2×60 万千瓦机组获得发改委“路条”,电厂和配套煤矿开始开工建设;此外,国电大同发电三期2×60万千瓦机组、吉林磨盘山小水电等项目也在建设之中。未来公司水电比重将提高,并推进金融保险、太阳能多晶硅、铁路投资等产业协调发展,从而实现由单一发电公司向能源公司的转变。



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