主题：[鞍钢]:较高分红率 具中长期投资价值

广发证券对于鞍钢股份<000898.SZ/00347.HK>最新投资观点:

　　1.我行认为公司目前状况有喜有忧。“忧”在于：其一,铁矿石现货价格大幅下跌,集团供矿优势短期反成负累；其二,第四季度钢材出厂价大幅下调,业绩压力大。“喜”在于：其一,鲅鱼圈项目顺利投产,对公司产能和未来业绩有促进作用；其二,技术水平和产品结构具有长期优势,公司仍是国内盈利能力最强的钢铁企业之一。其三,公司较高的现金分红率可提供良好的投资回报。

　　2.集团供矿短期已成负累,四季度业绩压力大2008下半年集团供矿价格从上半年790元/吨调整至970元/吨,而同期铁矿石价格大幅下跌,集团供矿价格与市场价格“倒挂”,短期已成负累。第四季度公司大幅下调钢材出厂价,公司10月份盈利能力明显削弱,11月份仅维持微利,12月份将出现单月全面亏损,第四季度整体保持小幅盈利状态。鲅鱼圈促进未来业绩增长500万吨鲅鱼圈项目于9月10日投产,100万吨冷轧生产线缓建。

　　3.由于产能释放不充分、热轧板亏损可能吞噬宽厚板盈利,鲅鱼圈对短期业绩影响有限。但是待行业周期上行时,项目将成为一大亮点,因此我们看好鲅鱼圈的中长期价值。技术水平和产品结构仍具优势公司的技术水平和技术创新能力在国内位居前列。公司通过吸收进口技术和再创新,取得了一批具有自主知识产权的重要成果,成功掌握了热连轧、冷连轧等多项钢铁核心技术。公司产品定位高端,汽车、造船、家电、重轨等专用材比例已超过90%。2009年上半年将投产的10万吨取向硅钢项目可进一步优化产品结构,提高盈利能力。投资建议公司近年来钢材毛利率稳居行业榜首。按50%分红率计,悲观情况下可提供7.40%以上的现金股息率,具有良好的中长期投资价值。

　　4.据预测,2008年、2009年、2010年EPS分别为：1.183、1.020、1.353元。目前股价仅为5.39元,对应市盈率分别为：4.56、5.28、3.98倍,对应市净率为：0.68、0.65、0.62倍。我们认为,在未来12个月内,按08年业绩估算的合理价格在8~9元,目标价9.00元,给予“买入”评级。风险提示集团供矿价格“倒挂”风险；关联交易风险；可能存在的限产以及鲅鱼圈项目盈利不确定性将影响公司盈利能力。



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