主题：4000关口谁在大幅拉升中国联通

　主持人：李 南 嘉宾：吴 皓 张景东

　　主持人：不知道为什么，今天（13日）看到跌破4000点的时候，我当时的感觉首先是麻木，好像这事跟我没关系，但是看见它到了3902点，最后反弹的那一轮，看上去联通使劲地拉涨停，感觉很有力度。

　　张景东：都快涨停板了，一个大盘股很不容易，而且又是在那样一个环境里。

　　“这个点买相信不会被套”

　　主持人：但独木难支，还是感觉到市场很疲弱，你们两个今天是什么样的感觉？

　　吴皓：说句老实话，我觉得很难受。确实感觉到风声鹤唳，到处都是空头的声音。这两天跌幅这么快没有预期到。就是说在前一阶段，1月份五千二三跌到4500点，大家觉得差不多了，已经跌了20％，结果突然发现这个地方不是底，又出现了一个新的可能的一个底部，把现在四千二三这个横盘了一个月的点位砸穿了。

　　主持人：景东上次跟我说的是小跌小买，大跌大买，今天是鼓动别人买吗？

　　张景东：我觉得今天应该买，因为这个位置确实是可以接受的。即便我们不知道哪个位置是最低的那个点，但是我相信这个位置买的 股票是不会把你套住的。

　　主持人：不会在多长时间内把你套住，一年两年还是五年？

　　张景东：不用那么长时间。道理很简单，大家在6000点的时候都在谈价值投资，长期投资、坚定持有，到4000点的时候全都在做空了，我觉得这个是不符合情理的。尽管可能你心理上觉得很难接受，比如说你这时候买的股票，买进去就跌，买进去就跌，但是如果从道理上来讲，难道4000点比6000点还可怕，还危险吗？

　　主持人：可能情况已经发生改变了，比如说最近一系列的信息和数据等，可能也说明我们宏观经济确实出现了问题，不像我们以前想象的可以一枝独秀了。

　　张景东：我觉得一些有代表性的空头的预期，已经不是说股市有问题了，是中国经济出了问题。如果是那样的话，我觉得我们今天所有的讨论，都没有意义。我不相信会出现这样的状况。

　　做空动能究竟来自哪里

　　主持人：在这个点位上，我们看到的是，一波又一波做空的动能在狂抛，那这动能来自于哪里，都像你似的，越跌越买吗？这估值合理吗？

　　吴皓：假如是从估值层面，或者是从筹码的层面讲，我随便说个极端的数字，比如说2000点，或者3000点，那你回头来看4500点的时候，就还会认为它是一个相对高位，就还会有这种做空的动力。

　　比如刚刚主持人说到的数据意味着什么？意味着你的估值的一个预判会发生改变。2007年12月份的时候，我记得很多券商都出了报告，很乐观，有的券商看到10000点，有的看到8000点、6000点，太多了。现在回头看看这些报告，10000点在哪里，觉得很远很远。

　　对一季报，我相信现在没有人说一季报很乐观，一季报业绩下滑势必影响到你对2008年全年的估值要向下做一个调整。其实我觉得其实这一段下跌还有个更主要的原因，就是筹码面发生了松动。我举个例子，比如说银行股是基金公司人见人爱的品种，大家都认为银行股的估值合理。但是这一段时期突然发现，由于大小非的解禁，突然发现有一波人冲出来了，这个群体成本比基金低得多，持仓量比基金量也大得多，这些人在不计成本抛出。比如像平安这些筹码，我们发现在这个位置大量主动性地往下压，我相信这种量是基金公司始料不及的。

　　赎回令基金仓位加快上升

　　主持人：4000点了，还有谁在做空？我们之前认为跌破4000点就差不多了，刚才吴皓谈到了大非小非减持的问题，其实3000多亿的盘子，不是刚刚知道，但是谁也没想到他们会真的卖，是吧？

　　张景东：就是规则规定，人家可以卖。谁在做空呢？就是当初做多的钱，现在做空。当初怎么把指数推到6000点去的那种力量，今天就怎么把指数砸到4000点以下。我记得那个时候我们曾经说过，当时市场有一种循环，老百姓用钱买了基金，基金经理钱多了之后，为了怕净值落后于别人，就得增加仓位，增加仓位之后，净值上来，老百姓用更多的钱再去买。

　　吴皓：所谓的基民绑架基金经理。

　　张景东：现在我觉得是反过来。基民一赎回基金，基金经理钱少只好卖股票，卖股票之后，净值下来，老百姓又赎回，它的净值再进一步降低，又是一个反向循环。

　　主持人：我问银河证券马永谙跟踪基金的情况，他说通过数据模型去推算的结论是，最近一段时间基金的仓位在超乎寻常地加快地上升，但他觉得如果你是建仓的话，应该是一个缓慢上升。

　　张景东：我们在盘面上看到的跟这个刚好相反，就是为什么大多数基金重仓股都在直线地下降，赎回量太大了，所以它减仓的速度已经跟不上赎回的速度，所以它的仓位反而上升了。

　　投资一定不要做大多数人

　　主持人：就大小非可以减持问题，实际上市场不好的时候，大家都要抛，都要去过冬，一下量增加了，它对估值是有影响的，对吧？

　　吴皓：有影响。估值多少取决于你的预期。

　　主持人：你是趋势投资者吗？

　　张景东：说不上。可能投机者说得更形象一点。我其实挺反对把巴菲特的那种东西搬到中国来，说是价值投资，看好三五十年，或者看好一生。因为这个东西对老百姓来讲是没办法验证的。

　　我反对那种挺绝对的价值投资，还是到哪座山唱哪个曲吧，比如说6000点的时候，为什么那么多机构非常坚定地看好金融地产这种蓝筹股？我好像在不同的节目里说过好几次这个问题，到了4000点，反而大家都不搞这东西了。我觉得这个时候反而是我们应该考虑，它是不是真的有价值的时候，你觉得它很有价值。到4000点的时候，我又彻底否定我以前的那种看法，觉得它没价值，我觉得这从情理上来讲是说不通的。

　　而且在这个市场里面生存的话，我觉得有一点是很重要的，大多数人在一般情况下的选择，往往是错误的，我坚信这一点。所以一定不要做大多数人，即便是在让你觉得心里很不舒服的情况下，也要有勇气，利用你原来那种想法来做，这样才可能成为赢家。

　　主持人：目前，我要怎么看待这个市场？

　　吴皓：这个是典型的熊市的一个特征，或者说一个弱势特征，好的信息也没有在市场当中体现，然而坏的信息会在这个市场放大，我觉得这是非常典型的情况。

　　张景东：我觉得4200点以下这个下跌，它的心理层面的原因更大一些，不仅仅是散户、个人投资者，甚至机构投资者也一样，面临着来自各方面的心理障碍压力，包括基金经理。专业人士和非专业人士，在这一点上是没有任何区别的，只不过我们有的时候好面子，我们不在乎这个，其实我们心里很在乎。

　　主持人：这两天基金赎回压力比过去几天会更大。

　　张景东：可能9毛5我能挺过去，到9毛，到8毛8、8毛7我就过不去了。

　　主持人： 4000点的时候你觉得差不多还能挺一挺，但到3800点的时候，你发现以前所有的判断全是错的，于是你觉得这次你不抛也是错的，以后你还会后悔，你必须止损了，那往往这时候你真动了，那可能它又是错的。

　　吴皓：我觉得作为投资来讲，必须要有纪律。

　　张景东：靠纪律。

　　吴皓：比如说我们约定好了，到达一个比例，我们就必须止损，这是铁的纪律，你无论当时的主观判断是什么，你今天必须收盘前砍掉，这就是结论。

　　张景东：还有一点，我觉得其实止损是双向的。你做多的时候如果跌下来了，是要止损的。如果做空发现你做错了，也是要止损的，这就是所谓的空头，很多时候反弹为什么会形成很强的回补力量。

　　没有只跌不涨的市场

　　主持人：那你这个多头告诉我们，做多的力量现在到底在什么地方？

　　张景东：我不知道，就跟我不太清楚到底是谁，究竟是哪笔单子把指数砸破4000点一样。

　　主持人：如果刨去比如说 中国石油、神华对指数的贡献的话，现在是多少点？

　　张景东：其实看几个股票就很明显。比如看工行，今天是跌破了6块，5块7毛多，5块7毛多是什么价格水平？是2007年年初的时候那个价格，大概是2700点那个价格， 中国石化今天最低是13块7，从高点29块多跌下来，跌到13块钱，跌了一半还多，一个蓝筹股跌了这么多。

　　主持人：可是我还相信市场有自身的规律，没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。股票有时候涨起来，它是没有理由的。

　　吴皓：理由还是要找。

　　主持人：涨过之后再去找，原来是这个理由。

　　吴皓：那谁发动第一枪呢？就是谁第一个把大单子打上去，比如说打联通，打中石化，谁打的？

　　主持人：我不知道。

　　吴皓：我相信一定有人有这种先知先觉的预判力，或者说他得到相对的不对称的信息，或者是他手上突然有钱了，我相信一定会有这样的人。

　　张景东：不过我觉得股票市场里面永远是没有真相的。

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