主题：中国石化业绩如期好转

中国石化公布2008年三季度业绩，2008年第三季度实现营业收入4126亿，同比增长34.0%，净利润66亿，同比减少52.2%,实现每股收益0.10元，好于我们的预期。截至2008年9月30日，公司每股帐面净资产3.59元，净资产收益率2.67%，前三季度实现每股收益0.20元。

　　公司1-9月生产原油3133万吨，加工原油1.29亿吨，分别同比增长2.09%和7.25%，生产乙烯485万吨，同比微降0.67%。第三季度公司确认补贴117亿，较2季度的260亿减少143亿。

　　美国WTI三季度原油均价121美元/桶，基本与二季度持平。由于三季度国际油价仍处高位，预计公司三季度炼油仍然处于亏损状态，第三季度公司经营现金流为-128亿，表明经营压力犹存，但预提费用的大比例冲回使三季度业绩出现环比较大增长。

　　随着国际原油价格的迅速回落，公司经营压力未来将得到较大缓解。预计第四季度，在补贴取消、成品油价格适度下调的情况下，公司业绩仍将可以取得较大的环比增长。我们预计，未来1-2个季度中国石化的经营业绩将逐渐转好，基本面面临较大改善。

　　随着全球经济的放缓和美国次贷问题的暴露，国际金融市场出现了大幅波动，国际主要能源上市公司的股价也出现了大幅回落，A股股价面临的主要压力来自于目前较大的A/H股价差。

　　我们预计公司全年业绩0.39元/股，维持买入的投资评级。


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