主题：宝钢股份：国内最具竞争力的钢铁公司

　三季度宝钢实现营业收入563.6亿元,同比增长12.5%,实现营业利润41.75亿元,净利润28.5亿元,分别同比增长14.2%、15.2%,实行基本每股收益0.16元;从季度环比看,三季度宝钢净利润环比二季度大幅下降47.2%。

　　四季度和2008年一季度宝钢将首次面临季度盈利的压力:公司预计,四季度随着不锈钢原料及产品价格的继续下滑,不锈钢产品经营状况在四季度难以改变;同时碳钢产品价格在四季度呈现急速下滑趋势,预计碳钢产品将会出现亏损。

　　在经历9-10月钢价大跌后,预计10月钢铁已经进入全行业亏损状态（或者接近）,但宝钢四季度亏损仍超出市场平均预期。我们前期的预测是:4季度宝钢因为品种钢价的滞后下调,仍可保微利,宝钢的亏损压力更可能在2009年一季度出现。

　　从目前国内多数钢企已经进入亏损分析,钢价持续大幅下跌已经超过合理供需的基本面,市场信心的极度悲观和国际商品价格的大跌加剧了钢价的下跌幅度,但随着更多企业被迫进入减产和限产的名单,产量下降和库存消化将促使钢价企稳反弹。

　　2009年行业盈利格局:因为产能过剩,钢价将在成本线上获得均衡,因为现货原材料与合约价格更趋近,大钢厂的成本优势不再明显,这意味着大钢厂的盈利将主要依赖于产品优势而不是成本优势,这也意味着盈利的大幅下降。预计宝钢股份(600019,股吧)2009年实现每股收益0.41元,较2008年下降38%。四季度亏损和2009年盈利大幅下降预期将在短期对宝钢股价产生负面压力,但从中长期竞争力和并购前景分析,目前宝钢低于净资产的股价仍具备长期的估值吸引力,我们维持增持评级。



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