主题：汽车业：利空合围引致三季度突然减速

汽车业：利空合围引致三季度突然减速

■中国证券报
对于以内需为主的中国汽车业来说,2006年和2007年汽车的产销都保持了较快速
的增长,2008年直到7月份还维持着增长的势头,所以说美国次贷危机不是引起2008年
第三季度中国汽车产销突然下滑的根源,而是由多因素所致.
三季度产销率下滑
2008年1-9月,汽车业产量为731.31万辆,同比增长12.35%;销量为722.92万辆,同
比增长11.94%;产销率98.86%,同比微降0.36个百分点.
分车型看,2008年1-9月,乘用车产销分别为518.80万辆和510.32万辆,同比增长1
2.29%和11.36%,产销率98.37%,同比微降0.82个百分点; 商用车产销分别为212.51万
辆和212.60万辆,同比增长12.48%和13.35%,产销率100.05%,同比微增0.78个百分点.
分季度看, 2008年第一季度虽然遭遇南方冰雪灾害等不利影响,但是汽车业的产
量同比还是增长了14.89%,销量更是同比增长21.42%,产销率达到102.36%,同比提高5
.51个百分点; 第二季度汽车产量同比增长18.47%,销量同比增长15.79%,除了产销率
同比出现下滑外,总体情况好像没有什么太多的异常,毕竟5月份之后市场会步入一个
长达3个月的传统淡季,而且即便进入销售淡季直到7月份汽车业的产销数据还是呈同
比增长的态势,然而8月份汽车业的产销状况却突然发生急剧的变化,进而导致第三季
度汽车产量同比仅微增2.89%,销量同比则出现了1.86%的下滑,产销率只有96.85%,同
比下跌4.68个百分点,较之第二季度也有微幅下挫.
多因素导致产销突变
对于2008年8月份汽车业的产销突变,如果把原因都归咎于2006年春季开始显露,
并于2007年8月席卷美欧日的美国"次贷危机"则有失偏颇. 因为对于以内需为主的中
国汽车业来说2006年和2007年汽车的产销都保持了较快速的增长, 2008年直到7月份
也还维持着增长的势头,所以说美国次贷危机不是引起2008年第三季度中国汽车产销
突然下滑的根源.
分析认为,为配合北京奥运会/残奥会而于2008年7月20日在主要主办城市开始施
行的跨度达三个月的道 路车辆限行以及相关产业临时性停产等措施才是引发此次汽
车业产销突然下滑的主要原因.
当然,随着美国"次贷危机"进一步演化为"金融危机",并开始影响到实体经济,范
围从美欧日蔓延到全球时,人们的预期开始发生重大转变. 此时如果全国各主要城市
在"节能减排"的名义下还纷纷推行汽车分时限行, 那么对于中国汽车,特别是乘用车
而言将是"重大利空". 这样的政策对通过汽车来拉动内需,特别是消费需求更是极大
的压制.
从汽车产销情况看, 伴随着北京奥运会/残奥会的结束,9月份汽车业的产销开始
回暖,但是目前还无法确定最困难的时候是否已经过去,尚需等待10月份的相关数据.
如果10月份乃至第四季度汽车业的产销能够恢复到去年同期之上的水平,而且产销率
也继续保持在97%以上,那么2008年中国汽车业虽然千万辆的目标无法实现,但仍可录
得8-10%的适度增幅,产销总量达960-980万辆,迈过九百万辆这一新的台阶.同时预期
2009年汽车业的增速可望保持在5-7%之间.相反如果2008年为追求GDP,为所谓千万辆
目标而过度生产,同时产销率又低于95%的话,那么2009年汽车业负增长将不可避免 .
多项指标难言乐观
统计显示,2008年前三季度汽车销量增速为11. 94%,由于汽车业产品结构持续调
整, 乘用车中中高端车型价格重心的下移刺激了销量的提升,结果反而使得企业的销
售收入增长达14.96%,这一速度要快于销量增幅3个百分点,但同期应收账款同比增加
了51.90%,增幅比上半年加快.再结合经营活动现金流,存货周转率和应收账款周转率
等营运指标看, 未来汽车业的经营压力在激烈的市场竞争环境下呈逐步加强的态势,
对此应引起高度的警觉.
虽然汽车产品价格总体呈现的是"通缩"的态势,但是伴随着汽车产品结构的持续
调整, 使得可比标的物不尽相同,同时作为投资品的商用车2008年前三季度的价格还
有所提升,因此2008年前三季度汽车业单车销售均价有4.02%的上涨,只是同期单车成
本增加幅度达到5.46%,快于售价涨幅,因此单车盈利同比下降4.19%.就行业总的情况
看,2008年前三季度汽车业的主营成本同比增长16. 56%,结果导致主营利润同比只增
长5.89%,幅度远远低于销量和收入的增幅.在乘用车占比超过70%的情况下,汽车业薄
利多销的特征日益显现.
此外,由于2008年前三季度中国股市呈持续大幅度调整走势,累计跌幅达56.43%,
在2007年为企业带来丰厚收益的对外炒股在2008年变成了挥之不去的梦魇,具体体现
就是对当期损益有着影响的"公允价值变动净收益"同比下降高达348.75%,"交易性金
融资产"同比下跌19.23%,由此拖累净利润下降12.17%,归属于母公司股东的净利润下
滑10.18%.
统计还显示,由于汽车企业用巨资进行炒股,结果导致影响资产规模的"可供出售
金融资产"在2008年前三季度同比增长达39.45%,再加上正常的资产规模扩张,因此20
08年前三季度汽车业总资产同比增长16. 53%,负债率为60.92%,同比提高5.64个百分
点.不过由于市场竞争激烈,行业企业对资金的需求旺盛,但是现实却是一方面负债率
在上升, 而另一方面企业的货币资金在下降,再结合流动比率和速动比率等指标可以
看到行业企业的短期偿债能力在趋于下降.


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