主题：同方股份：通过产业优化来提高盈利能力

同方股份拟出资15400万元增资北京同方凌讯科技有限公司，用于投资、建设、运营数字电视地面传输网项目。增资完成后，同方凌讯注册资本增至2亿元，公司持股比例由70%增至93.1%。

同方凌讯原从事数字电视机顶盒和数字电视内嵌式软件的开发业务。2007年同方凌讯实现收入2.62亿元，净利润325万元，2008年1-9月实现收入6079万元，净利润355万元，截至2008年9月30日，同方凌讯资产总计1.43亿元，净资产1699万元。增资完成后，同方凌讯将转型为专门从事数字电视地面传输网项目投资、建设、运营的业务单位。原有业务将转移至从事数字电视系统设备制造和销售以及地面数字网的系统开发工作的公司下属全资企业－同方吉兆电子有限公司。

同方凌讯已与多个省、市、地区确立了合作意向，为此根据其目前手持项目的投资需求，公司拟出资15400万元增资北京同方凌讯科技有限公司，用于将同方凌讯打造为公司数字电视地面传输网项目投资平台，负责投资、建设、运营数字电视地面传输网项目。

投资同方凌讯项目将有力提升公司数字电视产业资源及增值服务业务的经营实力，进一步夯实公司在数字电视领域从系统设备、网络服务到内容资源及增值服务的完整数字电视产业链，促进整体产业的快速增长。

同方公司出资16725万元增资北京同方电子商务有限公司并由其出资1950万美元参持东方希杰商务25%股权。上海东方希杰商务有限公司系上海文广传媒有限公司联合韩国CJHomeShopping株式会社共同设立的专业从事家庭购物业务的公司，通过电视购物、网络购物、目录购物三大业务形式，开展家庭购物业务，主要面向上海及长三角地区。2007年东方希杰实现收入7.97亿元，净利润2202万元，2008年1-6月，东方希杰实现收入5.66亿元，净利润2520万元。截至2008年6月30日，东方希杰资产总计2.00亿元，净资产1.06亿元。

投资东方希杰项目将有力提升公司数字电视产业资源及增值服务业务的经营实力，进一步夯实公司在数字电视领域从系统设备、网络服务到内容资源及增值服务的完整数字电视产业链，促进整体产业的快速增长。

在经济发展速度放缓的大背景下，今年受到奥运会需求旺盛等多因素影响，数字电视出现了快速增长，公司通过增资同方凌讯和同方电子商务，对数字电视业务进行优化，有助于提高公司的盈利能力。

前三季度收入增幅快速下降，毛利率上升

公司2008前三季度营业收入97.77亿元，同比增长1.67%，增幅明显下降，主要原因是PC业务收入下降和同方环境公司不再合并报表，归属于母公司所有者的净利润为25430.17万元，同比增长5.16%。毛利率18.35%继续上升，表明公司产品整合和优化不断取得进展，盈利能力不断提高。

同方产业优化完成，维持买入评级

同方股份产业优化完成，确立了信息技术和能源环境两大发展方向，计算机、应用信息、数字电视和能源环境四大产业。

多年培育的高科技产业群逐步进入收获期，尽管全球受到金融危机的影响，公司高亮度LED、军工产品、数字电视等业务在目前背景下仍具有稳步发展的能力，同方威视也具有一定的成长性。
根据我们业绩预测，同方股份2008、2009和2010年EPS分别为0.491元、0.547元和0.736元，维持同方股份买入的评级，目标位10.0元。

风险提示

公司的高亮度LED项目进展存在低于预期的风险，需求下降导致部分传统信息产业盈利能力下降的风险。





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