主题：大唐电信点评

前3季度业绩好于预期

　收入同比基本持平，仍为17.3亿元左右，与我们预期一致；净利润实现2826万元，同比仅下滑10.6%，好于我们的预期，主要在于毛利率的提升和费用控制好于我们预期。

　收入基本持平

　尽管西安大唐业务基本关停，但微电子、软件和光纤缆业务的快速增长维持了收入规模，仍为17.3亿元左右。

　毛利率略有恢复

　前3季度同比上升2.2个百分点至25.9%，尤其是第3季度同比环比分别上升11.2和8.5个百分点达到30.4%，显示公司处理掉毛利率较低的西安大唐通讯设备业务后，毛利率明显回升。

　费用控制较好

　前3季度费用率同比下降4.7个百分点至21.4%。公司收缩经营后加强了费用控制

　估值与投资建议

　根据上半年经营情况，我们维持08年和09年每股收益分别为0.086元和0.117元的盈利预测，但盈利结构进行微调，主要下调收入和费用率，略上调毛利率；同时我们给出2010年0.162元的每股收益预测。目前公司2008年至2010年市盈率分别达到50.9倍、37.4倍和27.0倍，估值水平明显过高。虽然公司收购上海优思的计划将对公司净利产生增厚，但手机终端市场竞争日趋激烈，优思的盈利前景仍存在不确定性。另外，对于市场上的重组预期，我们仍维持原来的看法，认为大唐电信集团有必要进行整合，也认同大唐电信集团重组符合目前国资委重组央企的方向；但具体何时重组大唐电信集团；是采用何种形式仍有一定不确定性。就目前情况看，我们认为短期内大唐电信集团进行重组并对上市公司进行资产注入的可能性不大。综合以上看法，我们维持对公司“中性”的投资评级。大通证券股份有限公司



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