主题：铁路订单接不完

十年前的经济危机，为了扩大内需，在公路建设上大张旗鼓。而此次，加大对铁路的投资建设成了首选。

　　铁道部的网站显示，从10月初开始到现在，仅1个多月的时间，全国开工建设的铁路工程高达11条。

　　铁道部发展计划司司长杨忠民日前明确表示，今后两个月，34个准备充分的项目有可能被批复，规模达到3800亿元。明年计划完成的投资达到6000亿元。此外，明年还准备新开工项目约70个，投资规模约1万亿元。

　　因此，虽然经济下行导致了大部分上市公司利润下滑，但是这些铁路基建行业却会受益于国家的宏观政策，具有明显的抗周期性。接受采访的诸多分析师一致表示看好该行业。具体而言，中国中铁(601390,股吧)（601390）、中国铁建(601186,股吧)（601186）、中铁二局(600528,股吧)（600528）日前都纷纷获得大额订单,足以保障此后两年的收入。

　中国中铁：

　　未完工订单超4000亿

　　中国铁路工程总公司是我国最大的综合性建筑集团，脱胎于原铁道部所属的纯正铁路建设部门。这让中国中铁在获取铁路的订单上具有先天的优势。

　　在业务构成上，主要来自基建建设，辅以勘察设计咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发。以2007年为例，基建收入为1618亿元，占总收入的93.58%。其中铁路收入760亿元，占基建收入的46.97%，公路收入401亿元，市政收入457亿元。

　　据统计，2008年上半年，中国中铁新签合同1798亿元，比去年同期增长119%，是上半年营业收入的1.67倍；截至2008年6月30日，待完成合同比2007年年末增长48%，达到3210亿元。

　　6月份之后，从公司的公告可以看出，公司的大订单频繁，且金额巨大。截至11月14日，公司下半年中标公告共15项，涉及合同43项，合同金额累计为887.82亿元。加上上半年统计的待完成合同3210亿元，中国中铁大概有4098亿元合同。即使考虑未来不再增加新的合同，不考虑其他业务收入，按照2007年1792亿元的收入规模，也足够支撑中国中铁未来两年多的时间。

　　“在国家加大基建投资的大趋势背景下，我们作为亚洲最大的综合性建筑集团，我相信明年新的订单应该会有所增加。”中国中铁董事会办公室余姓主任告诉理财一周报。截至11月14日，中国中铁获得新订单金额约为2700亿元。

　　另一方面，钢材价格大幅度回调，减轻了公司的成本压力。中国钢材价格网统计指出，上个月部分冷轧生产企业的出厂价格调整统计，冷轧出厂价格基本在4000多元一吨，“比前几个月的出厂价格几乎下降一半”。中国中铁的第三季报显示，公司的综合毛利率为10.9%，环比上升0.3个百分点。

　　“由于下游需求下滑，铁矿石价格下滑、出口政策变化预期等因素，钢材价格仍有进一步下跌空间，铁路建设行业将继续从中受益。”申银万国研究员刘宇在研究报告里指出。瑞银和高盛对价格幅度也做出了预测，高盛估计价格或降15%，瑞银则大胆预测价格降幅为40%。

　　根据公司第三季报，前三季度公司实现营业收入1539.15亿元。前三季度的汇兑损失共达31亿元。公司称，截至10月30日，仍持有8.5亿元澳币，如果澳元继续走低，有可能进一步带来汇兑损失。

　　中国铁建：

　　未完工合同4092亿

　　中国铁建是铁路承包业务的另一寡头，背景深厚。1984年兵改工，中国铁道建筑总公司成立。2008年3月，中国铁建分别在内地和香港市场整体上市。

　　前三季度，公司实现销售收入1353亿元，为2007年完成值的76.3%，完成2008年全年计划的67.4%。公司前三季度只有7.76亿元汇兑损失，远小于中国中铁。

　　2008年上半年，公司境外业务实现营业收入57.3亿元，新签合同253.7亿元，目前公司海外待完成合同金额达到1365亿元。天相投顾认为，随着部分境外业务进入集中结算期，未来公司境外业务收入将快速提升，到2010年，有望占营业总收入的15%。

　　在订单上，中国铁建前三季度累计新签合同2160.9亿元，占全年合同承揽计划的86.4%。联合证券邱波指出，前三季度，公司合同储备的增量一直大于收入确认（实现收入1353亿元）对合同储备的“消耗”，收入增速一直小于新签合同增速，导致合同储备的规模逐步扩大。“即使不考虑未来继续新签合同，当前的合同储备足以满足未来2—3年业绩增长。”据统计，中国铁建目前手上未完工合同约4092亿元。

　　此外，基金第三季度的投资组合显示，合计所持股数占流通A股比例最高的工程股便是中国铁建（26.16％）二季度为12.47％，在第三季度持股比例增加了13.69%，呈现大幅增持行为。第三季度基金共计持股64089.74万股，比第二季度增33547.76万股。第三季度共被55只基金持有，而第二季度有25只基金持有。多数机构投资者看好该股。从限售股解冻的情况看，第一大股东中国铁道建筑总公司为国有股股东，持有的7811245500股，将于2011年3月10日解禁，因此很长时间无需担忧套现压力。

　　值得注意的是，11月6日公司公告称，尼日利亚铁路项目收到尼联邦交通部的通知，要求项目暂时停工，该项目原合同总额为83亿美元。中金公司研究员白宏炜指出，在当前全球经济恶化下，中国中铁最大的风险是国际业务。目前，其国际项目达到了1340亿元，占待施工合同比例32.7%。

　　中铁二局：

　　9个交易日涨50%

　　11月13日，中铁二局以涨停报收，收于8.25元。11月以来的9个交易日，中铁二局涨幅高达47.1%。

　　2008年10月31日，公司公告称中标新建成都至都江堰铁路站前工程施工2标段，中标价为35.34亿元，工期436日历天。作为中国中铁的控股公司，截至2008年10月29日，公司累计中标工程总金额338.98亿元（其中铁路工程中标193.84亿元），为2008年度计划承揽工程项目总额179亿元的189.37%，为2007年度承揽工程项目总额193.18亿元的175.47%。签单速度远远超过预期。

　　2008年三季报显示，公司前三季度完成营业收入157.6亿元，同比增长12.9%，实现净利润3.08亿元，同比增长27.16%，折合每股收益0.21元。公司第三季度单季度结算的收入较少，为49.5亿元，同比减少12.3%。“这与工程项目阶段性结算的差异有关，四季度将是全年收入的结算高峰期，预计收入的同比增速会加快。”申银万国研究员金溢彦在研究报告里解释说。

　　“中铁二局股价从10月下旬以后开始发力，至今几乎翻了一倍，主要是因为中铁二局受益于铁路基建大发展，同时盘子也比较小。股价上涨相对较为容易。”中信建投一分析师说，也正因如此，从长期而言，看好公司，但短期已经积累了一定风险。

　　中国南车：

　　“三年内将高速增长”

　　作为中国轨道交通装备制造业龙头企业，截至10月27日，公司手中持有出口订单40亿人民币左右。

　　10月22日，中国南车旗下南车株洲电力机车有限公司在哈萨克斯坦铁路招标中标总额近1亿美元的电力机车订单，这是公司继2002年首次打入哈萨克斯坦市场之后，第三次进入该国市场。今年6月21日，公司获得了向哈萨克斯坦出口15台电力机车的订单。在2007年度出口签单额近6亿美元。

　　中金公司研究员罗炜指出，受益于国内铁路和城轨地铁建设力度加大，中国南车未来三年将实现高速成长。2007年到2010年销售收入年均复合增长率达到24.9%，归属母公司股东净利润年均复合增长率达到46%。

　　招商证券分析师刘荣亦指出，初步估算未来三年铁路车辆购置的投资总额大概在2400万元，平均每年800万元左右。

　　国际金融危机正越来越严重地波及实体经济，很多公司订单已经出现萎缩，甚至面临生死存亡。手中有粮心不慌,就是在这样的经济环境下，仍有多家公司的订单数额不减反增，如中国中铁（601390）未完工合同高达4000亿元、中材国际(600970,股吧)（600970）目前手持订单超过700亿元，隧道股份(600820,股吧)（600820)手持订单超过150亿元等。

　　新近启动4万亿拉动内需计划又将带来更多的订单，本期理财一周报记者对大订单光环下的各家上市公司进行一一调查剖析，给您提供投资参考。



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