主题：煤炭行业：煤炭的价格仍然处于下降通道

国家统计局13日公布的数据显示，国内宏观经济环境恶化速度超出了市场预期：

　 10月份全国发电量同比下降了4%，是95年有月度数据以来的新低；

10月份全国生铁和粗钢产量同比分别下降了16.8%和12.4%，是1987年以来的新低；

水泥行业略好些，10月份产量同比增长了1.1%，但当月增速是年内最低。

　　点评：10月份是火电的淡季，发电量回落在预料之中，但回落幅度之大还是超出了预期。电力需求作为宏观经济活跃程度的重要指标，表明目前国内经济形式仍处于下行通道，何时言底还难以确定。煤炭行业最坏的时期还未来临。

　　港口库存再次上升下游行业需求疲软导致11月份的港口煤炭库存再次大幅攀升。截至11月9日，秦皇岛港的场存达到910万吨，再创年内新高。尽管目前已经进入了北方冬季取暖用煤的季节，但动力煤的传统旺季似乎并没有减轻煤炭市场的供求压力，与今年4、5月份的淡季不淡形成鲜明对比的是，目前的旺季并不旺。或者我们应该说，供暖用煤的需求高峰并不足以抵销电煤需求下滑的影响。

煤价仍处下降通道

动力煤：秦皇岛价格补跌最近两周，国内各地动力煤依然处于下降通道。其中，秦皇岛等中转地价格回落的幅度较大，而生产地和消费地小幅回落：

　　生产地方面：山西北部动力煤最近两周回落幅度在30元/吨，或5%左右，其中山西大同6000大卡动力煤车板价截至11月10日回落到540元/吨，最近一个月的跌幅为8.5%。

　　港口中转地价格拉平：在10月份的最后两周，唐山港的动力煤平仓价曾一度比秦皇岛港的这一价格回落速度更快。进入11月份，随着秦皇岛港煤炭库存的再次上升，其动力煤价格开始补跌，回落幅度加大，目前这两个港口的价格几乎持平。

　　截至11月10日秦皇岛港5500大卡的动力煤平仓价报价在770-790元/吨，与10月底相比，下跌了60-70元/吨，最近一个月下跌的幅度达到10%。

　　消费地价格略有下降，广州港5500大卡的动力煤到岸价格从10月底的940元/吨左右，下跌到11月10日的920元/吨，跌幅为2%。

钢材、焦炭、焦煤跌势难止钢材价格指数回落速度放缓

继10月份国内钢材价格暴跌25-30%之后，11上旬和中旬的钢材价格走势相对缓和多了，mysteel网的国内钢材综合价格指数最近半个月仅回落了6%，从10月底的135.9点下跌到127.7点。

　　近期国务院发文自08年12月1日起取消钢材出口关税，以刺激钢材出口。但由于全球经济的放缓仍然持续，全球钢材贸易形势并没有改观的迹象，中国的出口税率调整政策对钢材出口的影响较为有限。

　　值得期待的是近期国务院发布的4万亿财政政策可能对钢铁行业产生积极的影响。但是否能在短期内改变钢铁行业景气度继续下滑的趋势，取决于这些政策执行的及时性。

焦炭价格已使企业大面积亏损随着焦炭行业的降价，大部分焦化企业的焦炭业务已经亏损，山西几乎全焦化行业正在限产，但这并没有改变焦炭价格下跌的趋势：

　　河北唐山地区二级冶金焦近期价格走势相对较为平稳，其出厂含税价自10月底以来一直保持在1700元/吨，这与其前期跌幅较大有关。

　　生产地：山西太原地区的二级冶金焦出厂含税价11月10日已降到1400元/吨，近一个月已跌去1050元，跌幅达43%；

消费地：上海二级冶金焦11月份继续大幅下跌，截至11月10日，已回落到了1300元/吨，近一个月的跌幅达到50%。

　　点评：钢铁行业的产量大幅回落，导致独立焦化企业下游焦炭需求出现了暂时的真空期，价格已失去了支撑，从而一路下滑。这种局面在消费地表现最为显著。消费地与生产地和中转地的价格倒挂也将在未来一段时期内继续刺激上游焦炭价格的回落。

　　焦煤：市场价与合同价均继续下调11月初，山西焦煤集团开始下调其焦煤合同价，主焦煤下调幅度达500元/吨，从之前的1790元下调到1290元/吨，下调幅度之大是历史首次。其他大型煤炭企业集团的焦煤合同价也纷纷开始下调。

　　焦煤市场价格近期也继续回落，山西临汾主焦精煤市场价11月上旬又下跌了100元/吨，肥精煤价格下跌幅度相对小些，而1/3焦精煤则回落了近150元/吨。最近一个月，临汾地区的上述三种精煤价格已经累计回落了10-18%。

　　目前，山西省内的重点煤矿焦精煤合同价与市场价已基本一致。我们判断，下游钢铁行业的需求下降可能导致焦煤焦炭价格继续回落，但回落的速度可能减缓。而近期出台的4万亿财政政策有望在未来半年到一年的时间内遏制住钢铁行业的下滑趋势，焦煤、焦炭价格有望在钢铁回暖之后的不久也开始走稳。但是该政策的实际效果还有待观察。

国际煤价小幅反弹后再次下跌10月底至11月初，国际煤价有所反弹，但最近一周煤价跟随油价又再次回落到前期低点：

　　截至11月14日，澳大利亚纽卡斯港的动力煤价格回落到97.5美元/吨，基本回落到了10月下旬的低点，而在11月的第一周，这一价格曾一度反弹了8%左右；

南非理查德港动力煤现货价格从11月初反弹到的高点105.7美元/吨，目前又回落到了94.5美元/吨，与10月底的低点基本相当；

欧洲动力煤到岸价格最近走势也相似，11月初略有反弹之后，近期又创下了新低。

　　值得注意的是：之前很长一段时间，欧洲动力煤到岸价格持续高于南非和澳洲的FOB价格，但10月下旬以来欧洲到岸价跌势甚于FOB价，近期这两个价格已基本相当，11月14日的到岸价格甚至低于澳洲离岸价。这表明全球经济的不景气使得全球煤炭贸易低谷仍未来临，后期国际煤价可能继续走低。

增值税转型对煤炭行业影响偏负面11月10日，国务院颁布了修订过的增值税暂行条例，全国范围内的增值税转型将从2009年1月1日起执行。此政策对煤炭行业既有正面影响，也有负面影响，总体而言，偏负面：

　　受益于新购入设备增值税全额抵扣，但影响有限：新政策允许企业抵扣新购入设备所含的增值税，同时，取消进口设备免征增值税和外商投资企业采购国产设备增值税退税政策。由于中部地区部分省市自2007年7月1日起已经开始实施新购设备增值税的抵扣政策，其中包括山西、安徽、河南等省份。而大部分煤炭上市企业集中在这几个省份。本次全国性的增值税转型，对这些省份之外的煤炭上市企业会产生一定影响，其中包括中国神华、兖州煤业、盘江股份等部分企业。

负面影响因素：矿产品增值税税率从13%恢复到17%。在当前煤炭行业处于买方市场的情况下，煤炭企业对煤炭产品销售增值税率的提高难以通过煤价向下游转移，若这部分新增的税款全部由煤炭企业负担，在其他条件不变的情况下，对企业的收入影响约为3%，但对净利润的影响则将达到5-20%。其中，以市场价销售为主的纯煤炭企业所受影响最大，而多元化企业受到的影响相对较小。而中国神华、中煤能源等合同煤占比较高、且合同价过低的企业，有望通过提价转移这部分负担。

　　4万亿经济刺激对煤炭的实质影响尚需等待11月10日国务院发布的十项财政政策，旨在刺激中国经济增长，以摆脱金融风暴对中国的影响。其中涉及的领域包括交通运输、核电等基础设施行业、保障性住房等房地产行业、农业以及其他制造业。

　　由于具体的方案细节还未公布，目前，对于这4万亿投资中，有多少是新增投资，市场测算各不一样。但可以肯定的是，在未来的一两年内，主要靠投资拉动的经济增长方式还难以改变，如此一来，中国经济增长对电力、钢铁、煤炭等基础原材料、燃料的需求并不会如当前情况所示，一蹶不振。

　　但是，正是由于这些政策的内容和实施时间还有待于明确化，其对煤炭行业的影响也尚需等待，才能更好的测算。目前可以预期的是，其对煤炭行业的实质影响比钢铁、电力等行业回有所滞后。

　　财政部发文清理整顿煤炭各项收费财政部于近期发布了《关于全面清理整顿涉及煤炭生产销售收费基金的通知》，要求在全国范围对涉及煤炭生产销售的收费基金进行全面清理整顿，其中包括：

　　国务院或财政部、国家发展改革委批准设立的涉及煤炭生产销售的行政事业性收费项目；

省、自治区、直辖市人民政府及其财政部门、价格主管部门批准设立的涉及煤炭生产销售的行政事业性收费项目；

省以下地方各级人民政府及其所属部门设立的涉及煤炭生产销售的各项收费；

国务院或财政部批准设立的涉及煤炭生产销售的政府性基金项目；

地方各级人民政府及其所属部门设立的涉及煤炭生产销售的各项基金。

　　点评：此次清理整顿旨在有效降低煤炭生产和流通环节各项不合理的费用，从长期来看，有利于以后煤炭成本的完全化，而短期则有助于通过降低中间费用，从而有效降低煤炭下游行业，特别是电力行业的采购成本。但该项政策的实施难度角度，到底会产生多大效果还有待观察。




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