主题：高速公路：燃油税推出对行业影响几何


􀁺 开征燃油税的预期越来越明确： 11 月18 日国家发改委能源研究所所长韩文科在接受上海证券报电话采访时委婉表示。

􀁺 燃油税可能推出的方案：根据2000 年《交通和车辆税费改革实施方案》关于燃油税条款以及近期市场传闻，预期可能推出的燃油税方案将是取消养路费、公路客货运附加费、公路运输管理费等费用、征收的税率可能在30-50%之间。

􀁺 开征燃油税对现有价格的影响程度取决于燃油价格下调幅度及开征燃油税率幅度。目前国内汽油、成品油价格有一定下调空间，根据我们石化分析师判断，预期目前的汽油、柴油价格有15-20%左右的下调空间。假如在目前价格基础上成品油价格下调15%，然后开征30%、40%、50%左右的燃油税，油价的实际上涨幅度为10.5%、19%、27.5%。油价的上涨幅度直接影响到车主在开征燃油税后的成本。

􀁺 开征燃油税对高速公路的影响：一是开征燃油税是取代公路养路费、公路客货运附加费、公路运输管理费四项收费，不会取消高速公路收费；二是开征燃油税对高速公路影响主要体现在车流量的变化来间接影响高速公路公司通行费收入。我们通过测算开征燃油税前后车主用车成本的变化来判断可能对高速公路车流量影响程度。

我们假设油价下调15%，分别计算燃油税率为30%、40%、50%情景下家用轿车、营运客车和营运货车成本的变化情况。

如果燃油税率为30%，三种车型在开征燃油税后的用车成本低于开征燃油税前成本；

如果燃油税率为40%，家用轿车成本有所上升，营运客车和小型货车成本基本持平，中型及大型货车成本同比表现下降；

如果燃油税率提高到50%，家用轿车、营运客车和小型货车成本都比开征燃油税前高，中性货车成本同比仍表现为下降。

三是长期来看，燃油税提高的成本可以被营运客车和货车通过成本管理及转嫁给消费者方式而消化，对高速公路车流量影响中性。同时，高速公路省油特点可能在开征燃油税后分流普通公路的运营车辆。

􀁺 行业评级中性，维持山东高速、赣粤高速、宁沪高速“谨慎增持”评级。

􀁺 风险：油价下调幅度低于我们预期，燃油税率高于我们预期。




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