主题：上海机场(600009)：机场收费改革对公司造成负面影响

1、新方案对机场的分类的收费科目以及收费标准均作了较大调整，由于机场的航线结构和机型比较复杂，根据现有信息我们无法准确测算新方案下机场的收入和利润变化。上海机场根据测算表示预计此次新收费方案的实施将使上海机场收入下降10%左右。但是新方案下外航支付的货币由美元改为人民币，在人民币升值的背景下，可以部分弥补公司收入的下降。我们认为实际对收入的负面影响要低于10％。
　　2、公司快报显示公司2007年的每股收益为0.88元，和我们的预期一致。2008年3月底，浦东二期将投入使用。而货站的完工、奥运会的举办，08年浦东机场业务量增速将加快，虹桥机场以及被分流到南京、杭州的部分货源吸引回来。扣除2008年3月1日开始实施的机场收费新政策对公司的负面影响，综合计算2008年航空性收入预计同比增长约8%左右。非航空收入方面，浦东机场T2侯机楼投入使用后，商业面积较以前扩大了2万平方米，而且公司采用了国际通行的“保底租金＋收入分成”模式收取租金。

　　公司在商户经营之初可以获得保底租金，随着客流量增加，公司可以分享到商户收入增加。但是由于商铺全部租赁出去尚需时日。另一方面，浦东二期的投产也同时引起折旧、费用和财务成本的上升。考虑收入低于预期以及成本和费用的上升，我们下调公司2008年每股收益为0.8元。

　　3、集团资产的注入是我们看好上海机场的一个重要原因，我们认为由于浦东二期刚刚投产、奥运会的临近使得资产注入还将推迟，但是集团整体上市的趋势是不会改变，2008年公司面临业绩低点，也为资产注入提供了一个较好的机会。

　　4、我们维持上海机场长期“推荐”的投资评级，但是公司公布机场收入受负面影响的消息以及一季报不会很乐观的预期使得二级市场走势较差，我们认为在一季报公布前后将赢利较好的建仓时机。

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