主题：特变电工：前景无忧 高质量快增长仍将持续


事件：我们在2008年11月13日拜访了新疆特变电工董秘，对特变电工整体经营状况进行了跟踪调研。目前特变电工新增订单增速不减，滚动订单达150-160亿元，在电网投资加大的行业背景下，特变电工未来几年的订单无忧，更有大宗原材料价格快速下跌，为特变电工的毛利率继续上升奠定基础。在原材料价格上行趋势中，特变电工依靠卓越的内部管理克服了不利因素，保持了毛利率的稳定上升，我们认为在原材料价格下行趋势中，特变电工更能够发挥自身敏锐的嗅觉、严格的内部管理优势，把高质量快速增长的趋势继续进行下去。

　　盈利预测与投资建议。我们再次微幅上调公司盈利预测，2008—2010年每股收益分别为0.82、1.21和1.51元。但我们认为对于输配电行业龙头而言，行业发展前景清晰明确，公司未来业绩增长有保障，按照2009年动态市盈率20倍计算，公司的长期合理股价为24.2元，比目前股价仍有25％以上涨空间，我们维持“买入”的投资评级。


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