主题: 金发科技(600143)沿着既有道路快速发展
2008-03-17 13:16:43          
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主题:金发科技(600143)沿着既有道路快速发展

2007年公司实现主营业务收入64.23亿元,同比增长38.03%;主营业务利润9.09亿元,同比增长55.90%,毛利率14.00%,比去年同期的12.92%上升了1.08个百分点;实现归属于上市公司的净利润3.97亿元,比调整后去年的净利润增长56.51%。全年共实现基本每股收益0.61元/股。如果不考虑期权费用的净利润5.44亿元,同比增长76.37%,实现每股基本收
  益0.84元/股。全面摊薄净资产收益率15.81%,比06年调整后的20.37%减少了4.56个百分点。业绩与我们此前0.60元/股的预测基本一致。分配方案为每10股派送现金红利2.0元(含税)。
  继续保持产销量快速增长
  报告期内公司共计销售改性塑料47.5万吨,我们推测公司自产的改性塑料在应该在31万吨左右。公司位于广州科学城的改性塑料研发和生产基地的正式投产,突破了公司的产能瓶颈,而募集资金项目的逐步达产,使得公司的产销量迅速放大。到2007年底,科学城基地已经有32条新建生产线投入使用,日最大产能达到360吨以上,加上原有的65条生产线,广州的总产能达到30万吨。而上海金发目前也已经有28条生产线,年产能12万吨,预计07年的产量7-8万吨,08年将达到12万吨左右。有效产能的扩大使得公司销售收入继续保持快速增长。
  毛利率水平稳步提高
  随着公司产品结构的调整以及技术研发能力的提高,公司提高产品毛利率的努力效果明显,公司1-4季度的综合毛利率分别为12.78%、13.87%、14.50%和14.91%,逐季上升;扣除贸易品部分,公司自产改性塑料2H07的毛利率更是达到17.97%,分别比去年同期和今年上半年上升了3.44和1.53个百分点。
  三项费用率控制良好
  公司的销售费用1.57亿元,管理费用2.02亿元,财务费用0.68亿元,分别比去年同期增加了62.13%、43.19%和65.19%。费用率也从分别从去年的1.76%、2.23%和0.83%提高到2.46%、3.15%和1.05%。但管理费用和销售费用的提高主要是由于07年公司确认了股票期权费用,如果扣除1.48亿元股权激励成本,则销售费用率、管理费用率分别为1.82%和
  1.70%,分别比06年降低了0.06和0.54个百分点。
  由于收购长沙高鑫房地产开发有限公司,支付土地出让金,公司经营活动产生的净现金流由06年的2.43亿元变为-8.50亿元;由于收购长沙高鑫房地产开发有限公司支付股权转让金基广州科学城生产基地建设投入增加,投资活动所产生的净现金流也由06年的-1.60亿元变为-2.87亿元。
  公司的应收账款从06年的8.06亿元增加到13.50亿元,增长了67.49%,不过帐龄在6个月以内的占了97%以上,我们认为风险不大。公司的应收票据也从06年的2.22亿元增加到4.47亿元。存货由于新增了地产子公司的三块土地的开发成本11.80亿元,使得存货总额由07年的7.09亿元增加到22.39亿元,扣除开发成本,则实际增加49.37%。
  绵阳长鑫成为公司新的利润增长点
  公司全资子公司绵阳08年塑料回收利用业务的产能预计将达到5万吨/年,另外1000吨/年的高温尼龙项目(每吨净利润为2万元左右)也在建设中。绵阳长鑫将成为公司继广州本部和上海金发之外新的利润增长点,08年自产改性塑料销量将由07年的2.5万吨左右增加至5~6万吨,销售收入增加1倍以上,毛利率水平也将稳步提高。
  地产项目收益将主要体现在08年之后
  由于长沙高鑫开发的高鑫.麗城项目尚未办理竣工验收,使得销售收入无法确认,导致地产子公司期末净利润为-98.19万元。截至07年底,项目已经销售住宅443套,面积56046.30平方米,收到房款1.39亿元;未销售套数196套,未销售面积25012.78平方米,商铺与车位也尚未销售。预计该项目将为公司08年贡献EPS约0.20元/股。
  08年期权费用摊销减少,维持公司"推荐"的投资评级
  目前公司改性塑料业务发展良好,地产业务也逐步展开,而且公司08年的期权费用摊销将只有0.42亿元,09年将没有摊销,公司的业绩有望继续保持高速增长。而公司销售扩张的能力很强,销售毛利率也处在不断提高过程中,因此改性塑料业务超预期的可能性很大。我们维持此前08、09年EPS1.41元/股(含地产收益0.20元/股)和2.28元/股(含地产收益0.40元/股)的盈利预测,并继续维持公司"推荐"的投资评级。

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