主题：粤高速：资产注入遇挫使得业绩压力更大

收购深佛高速项目中止。市场给予较高关注和预期的深佛高速收购项目日前已经确定不再继续进行，主要原因是政策方面的障碍短期内无法克服，因而虽然公司积极争取但结果还是不如人意，这使得大股东交通集团的“主业注入、分布实施”战略近期可能无法实施，公司还是要靠目前所拥有路段带来的自然增长来支持业绩。

　　经济下滑风险开始有所体现。三季度收入和车流量的下滑幅度比上半年尤甚，除了广佛的扩建工程和佛开的大修工程等因素外，珠三角不少工厂由于出口下滑和劳动力成本提高等原因而停产或者亏损，由此带来货运车辆数量减少，经济下滑的风险开始逐步体现到公司的收入下降之中。

　　明年佛开高速开始扩建将继续影响车流量。广佛高速的扩建预计于明年五月份结束。而佛开今年四季度大修完成后，明年也将进入为时四年的扩建时期，目前由于征地等前期工作尚未完成，初步预计扩建的开始时间在明年一季度末。佛开高速在扩建期(尤其是前两年)对车流量的影响势必一定程度上拉低公司业绩。

　　风险提示：宏观经济下行和收费政策的变化是公司面临的主要风险。

　　投资建议：资产收购不能按计划进行，主要路段大修扩建，宏观经济预期下滑等因素同时出现，使得公司的业绩很难保持原有水平，我们期待最近国务院扩内需促增长十项措施的实施，能够为经济注入新的增长动力，从而有利于高速公路公司车流量和收入的稳定增长。由于我们上次报告的盈利预测并没有把深佛高速的业绩贡献考虑进去，因此现在重组失败我们暂时无需调整盈利预测，维持08、09和10年每股收益0.32元、0.29元和0.34元，基于公司目前估值基本合理且一向分红率较高，我们仍然维持“持有”评级并密切关注公司基本面的变化。



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