主题：医药股投资价值凸显

主持人：周一A股市场出现低开低走，但医药股有相对强劲的表现。目前，医药板块整体估值水平被投资者普遍认为是相对合理的。而近日，卫生部新闻办公室发布文件称，按照国务院关于进一步扩大内需促进经济增长重大战略部署，基层卫生基础设施建设作为重要民生工程建设，列为新增1000亿元中央投资安排的重要领域，安排专项投资48亿元，支持农村卫生服务体系建设。这一信息对于医药股来说，无疑是一个极大的题材催化剂，将给医药股带来更为宽广的增长预期。

　　医药股 在震荡中关注优质股

　　□ 金百灵投资

　　近期各媒体均刊登了卫生部新闻办公室发布的一则文件，即按照国务院关于进一步扩大内需促进经济增长重大战略部署，基层卫生基础设施建设作为重要民生工程建设，列为新增1000亿元中央投资安排的重要领域，安排专项投资48亿元，支持农村卫生服务体系建设。其中26.21亿用于农村卫生项目，将投资县医院26个，县妇保站59个，县中医院72个，乡镇卫生院1610个，村卫生室5547个。另外的21.79亿，用于支持农场、林场和海岛等相对偏僻地区基层卫生机构。分析人士认为该文件的出台意味着加大基层医疗卫生建设的工作步伐迈出。

　　这将对医药行业带来积极而深远的影响，一方面是因为这将直接扩大对医疗方面的需求。另一方面则是因为该方案意味着医疗体制改革又有新的进展，后续的一系列产业政策也可乐观预期，这无疑将对医药行业带来积极的影响，如基本药物政策，从医药产业层面上看基本药物政策既是分配政策又是消费政策，因为改变了分配和消费的模式从而将影响到医药产业未来的发展。

　　因为当前A股市场缺乏新的领涨热点，包括护盘资金在内的各路资金迫切需要寻找一个做多突破口，而该信息的出现极有可能赋予医药股成为做多突破口的候选者，所以，医药股在近期的走势相对乐观。

　　如此，建议投资者关注两类医药股，一是符合基层医疗建设方向的个股。就目前看，医疗器械股可密切关注，尤其是新华医疗（600587行情,爱股,主力动向）、万东医疗（600055行情,爱股,主力动向）、鱼跃医疗（002223行情,爱股,主力动向）等品种。而航天长峰（600855行情,爱股,主力动向）也可跟踪，毕竟该股也有一定的医疗器械业务，且拥有更为乐观的航天军工业务，属于两栖题材类品种，短线或将企稳弹升。另外，对有望符合基本药物制度的相关医药股可积极跟踪，尤其是大宗药物类上市公司，如双鹤药业（600062行情,爱股,主力动向）、西南药业（600666行情,爱股,主力动向）、太极集团（600129行情,爱股,主力动向）等个股。他们的优势在于其部分主导产品的药物品种已被列入到“城市社区、农村基本用药”名单，从而有望受益于未来医疗体制改革。

　　二是业绩有望出现增长拐点或新的利润增长点的个股，主要是因为医药行业未来增长趋势较为确定，因此，一旦业绩出现增长拐点趋势，那么，未来的盈利能力与成长动能就相对乐观。故行业分析师较为看好中药行业的云南白药（000538行情,爱股,主力动向）、化学原料药的天药股份（600488行情,爱股,主力动向）与东北制药（000597行情,爱股,主力动向）、生物制造业的上海莱士（002252行情,爱股,主力动向）等。

　　中低端医疗市场空间巨大

　　□ 长城证券

　　基层医疗建设迈出实质性步伐：昨日，卫生部新闻办公室发布文件称，按照国务院关于进一步扩大内需促进经济增长重大战略部署，基层卫生基础设施建设作为重要民生工程建设，列为新增1000 亿元中央投资安排的重要领域，安排专项投资48亿元，支持农村卫生服务体系建设。意味着加大基层医疗卫生建设的工作迈出了实质性的步伐。

　　中低端市场空间巨大：从2007 年国家统计数据来看，全国有各级卫生机构298408家，其中医院（包括综合医院、中医院和专科医院）19852 家，其余为各级卫生院以及村卫生室等，医院占医疗机构数量的比例为不到7％。然而，7％的医院数量却承担着全国近58％的诊疗数量，不难看出医院的不堪重负和基层医疗的尴尬地位。在加大基层医疗建设的政策引导下，人民的就医必将向着更加便捷和理性的方向发展，最终实现“小病不出村，常见病不出县，大病不出市”的目标，从而将新农合带来的医疗需求增量更多地体现在基层医疗机构。

　　发挥更大效能尚需人员配置到位：较为完备的基础设施建立起来后，对于改善基层就医状况最重要的问题就是医疗服务人员的配备。中低端市场对于医学人才而言确实欠缺吸引力，如果后续政策方面，能够通过鼓励二级以上医院医生到基层指导培训，或者引导毕业生到农村锻炼等方式，提高基层医疗机构的诊疗水平，扩大其有能力收诊的病种，相信这些机构能够发挥出更大的效能。

　　基层医疗建设带动器械和普药受益：如前面的分析，由于此次投入的48亿元主要用于农村医疗服务建设，体现在医药企业上，主要将带动中低端医疗器械的销售和小病、常见病用药的需求。可以关注相关的龙头企业如鱼跃医疗、新华医疗、康缘药业（600557行情,爱股,主力动向）和双鹤药业。

　　医药行业 22倍市盈率展现投资时机

　　□ 安信证券

　　建议超配医药行业，投资医药股时机较佳。整体A股估值已非常接近底部；目前医药股相对估值处于合理水平；行业及上市公司业绩大幅提升；ROE未来增长确定；医改的行业政策性利好驱动下，应积极给予医药股相对于沪深300进一步的估值溢价。综上所述，我们分析判断，目前正是投资医药股的较佳时机。

　　医药板块整体估值水平相对合理。如果按总市值/最近四个季度净利润的方法计算，目前沪深300降至13.7倍，医药股的平均PE为22.1倍，医药板块PE/沪深300 PE=1.61倍。如参考1998-1999、2002-2004年市场低迷时期，医药板块PE/沪深300 PE分别是1.5和2.1倍，则这一溢价仍是合理的。而按照Wind统计的08年预测PE，沪深300为12.4倍，医药股为17.5倍，则医药板块PE/沪深300 PE=1.42倍，医药股则是低于以往历史溢价水平的。总体而言，医药板块整体估值水平经过前期的充分调整，相对沪深300已在相对合理（甚至偏低）的位置；而考虑到医改即将带来的医疗市场扩容的行业政策性利好，应积极给予医药股估值相对于沪深300进一步的溢价。

　　2008年三季报业绩提升显著，ROE预期仍将保持增长。2008年1-9月，医药上市公司主营收入和利润总额分别为1,579.29亿元、142.42亿元，同比分别增长19.72％、40.45％。若剔除证券投资收益及公允价值变动收益影响，利润总额同比增长94.30％。若剔除证券投资、及浙江医药（600216行情,爱股,主力动向）和新和成（002001行情,爱股,主力动向）的影响，利润总额同比增长62.70％，比2008年中期业绩的46.04％的增速更快。利润增速远超过收入增速主要因毛利率提升2.20个百分点，同时三项费用率下降了0.42个百分点所致。2008年三季度上市公司盈利能力较前两季更强，但医药商业、下游化学制剂等细分行业经营性的现金流受宏观经济环境影响，比2008年上半年有所变差。2008年三季报的ROE水平达到10.15％。即使在2007年含较多证券投资收益（证券收益约占利润总额的31.58％）、ROE比较基数偏高的情况下，我们预期2008、2009年ROE仍将保持一定的增长。

　　“领先大市-A”的投资评级，投资风格的转换。我们仍维持前期对行业“领先大市-A”的投资评级，建议投资者注意投资风格转换，重点配置非周期性的两类公司：第一，核心竞争力突出，高增长较明确（2009年业绩增速35％以上）、市场给予一定估值溢价的公司（09年预测PE20-25倍）：双鹭药业（002038行情,爱股,主力动向）、恒瑞医药（600276行情,爱股,主力动向）、科华生物（002022行情,爱股,主力动向）；第二，主业稳健，估值优势明显的公司（2009年预测PE10-15倍）：丽珠集团（000513行情,爱股,主力动向）、上实医药（600607行情,爱股,主力动向）、江中药业（600750行情,爱股,主力动向）、华东医药（000963行情,爱股,主力动向），其中丽珠集团和上实医药分别受投资股票浮亏和资产注入暂终止的影响，股价向下调整较充分，估值优势明显，建议择机介入。



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