主题：国航不利因素多

　大摩发表报告，指中国国航(00753)前景受到多项不利因素困扰，因此将该股的目标价由3.8港元大幅下调60.5%至1.5港元，但维持中性评级。

　　报告指出，预期该公司于对冲原油的损失，将会危害该公司的盈利，加上在同业机票减价战下，令竞争环境更加激烈；另外，人民币升值放慢，亦会令该公司的外汇收入减少。不过，该行仍预期航空业将会好转，加上燃油价格下跌，将有利航空业降低成本，因此维持国航中性评级，目标价则大削60.5%至1.5港元。

　　瑞银维持中国国航中性评级及目标价2港元。但因国航对冲损失持续上升，且机票票价有下调势头，故将会检讨该股盈利预测及估值。

　　瑞银称，虽然燃油对冲亏损将会影响账面值，但对冲损失仅为一次性的亏损。虽近月国内航线的乘客量恢复，但仍见机票价格呈大幅度折让的迹像，故认为这是该股中期内的最大关注焦点。

　　大和总研发表研究报告，指中国国航，国泰航空(00293)及东方航空(00670)将继续录得公平值对冲亏损。若西得州轻质原油价格于08年末下跌至每桶40美元，国航将会录得额外公平值损失18亿人民币，全年合共总损失为49亿人民币。国航持有国泰航空18%股权，因此，国航亦会因国泰所累，录得的进一步公平值损失6.86亿人民币。

　　国泰亦会受国航所累

　　大和称，油价下跌亦会对国泰带来同样的影响，料额外录得16亿港元亏损，截至今年12月底公平值亏损达44亿港元。由于国泰持有国航18%股权，若油价跌至每桶40美元，国泰亦会因受国航所累，录得公平值亏损10亿港港元。

　　大和指，东方航空并未披露有关燃油对冲公平值的损失，故不能测试若油价下跌至每桶40美元时，对冲带来的进一步亏损；而南方航空(01055)将不受国际燃油对冲所影响。


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