主题：工行建行：信贷质素良好 稳阵之选

人行大幅减息，此举无非为鼓励银行「放水」救市，而对内银股而言，短线或可起相当的刺激作用，起码在减息的刺激因素下，贷款可望上升，继而为内银股的盈利带来一定的保证。不过，有一点要留意，由救市方案以致大幅减息等措施，都并不是特效药，一服即愈，所以内银股仍要面对资产质素或转坏的问题。因此，入市策略方面，还是选龙头股如工商银行(1398)及建设银行(0939)最为稳阵。

　　无疑，贷款上升是盈利增长动力之一，但信贷成本及资产质素也是很重要。而是次人行大幅调低存贷利率，应将有助纾缓企业融资成本压力。另外房地产市道也有望转活，继而有助增加成交量及现金流入，这均对银行资产质素具正面影响。不过，正如上述所言，有关成效并不可能实时可以见得到，仍需要经过时间考验，万一成效不大，即使贷款有显著增长，但内银股也要承受不良资产的风险。

　　工行坏帐风险低

　　就上述的考虑因素而言，应该还是以工行为最为首选。首先，该行的发展商、建筑商贷款较低，仅为整体的9.2%。较受关注的制造商贷款仅占17.7%，为六行中最低，坏帐风险较低。另外，工行的存款基础雄厚，获中央重点支持，抗跌能力高。

　　工行另一项可被看好的卖点，是其把握在低潮中扩展的商机。工行目前正部署于2011年前分批发行1000亿元人民币的次级债券以提升资本，似为目前全球并购商机增加下作战略投资。事实上，在目前内地正调校至保持经济稳定政策下，应可为行业提供较稳定的经营环境，以及为这家全球最赚钱的银行在低潮中提供扩展商机。

　　估值方面，其实市场早已把坏帐风险等不明朗的因素考虑在估值之中，从而降低其估值，作为行业龙头的工行早前也已跟随进取、市盈率高的银行股一并下跌，甚至连行业龙头可享的溢价也被抹掉，所以相对而言，工行会较其它五行吸引。至于策略方面，可以其预测市帐率2倍水平(约4元)作为一条分界线，2倍楼下可不妨分注吸纳，若升至2倍楼上则也可分阶段止赚。

　　建行基建贷款增 质素好

　　至于第2选择的建行，其卖点是受惠基建方面的贷款需求增加。因为即使受到出口放慢，及假设楼市最终无得救而继续萧条的影响，贷款需求持续疲弱，但唯一仍有贷款需求的会是基建。另外，该行早前已表明对明年度盈利维持1成多增长抱有信心，反映这间主要以基建贷款为主的银行有其独特可取之处，难怪其股价近期相对强势。不过，也由于其股价已反弹了不小，相对值博率大减，所以策略方面只宜小注追入，上望目标先看早前的高位4.52元，若升穿该阻力位才酌量加码。


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